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第12章 投资组合管理(CAPM);必要报酬率;必要报酬率;必要报酬率;风险和报酬之间的关系;风险和报酬之间的关系;风险和报酬之间的关系;投资组合管理 资产分配决策;投资者生命周期 积累阶段 较高负债 较长的投资期 较高的风险承受能力 巩固阶段 负债减少 仍是较长投资期 适中的风险承受能力 花费阶段 依赖于过去的投资 退休后的生命期20年以上 （股票或其他风险资产）可抗通胀 捐赠阶段 遗产规划;张楠是位65岁的遗孀，刚刚开始了她的退休生涯。她的孩子已经长大成人有了自己的家庭。 张楠的身体非常健康，在有生之年都有保险的保障。退休之后的张楠决定仔细查看一下她的资产配置。张楠预计在退休之后为了维持现在的生活水准，除了养老金之外，还必须考虑投资组合的收益。 为了进行资产配置，以下哪项是张楠应该采取的最佳行动？ 只投资于最保险的长期固定收益证券（AAA级的企业债和国债），以确保稳定的收入来源。 根据谨慎专家法则，在投资组合内最小化每一个资产所承担的风险。 投资于高品质的混合固定收益（债券）和证券投资，以抗通货膨胀和获取稳定的收入来源。;张楠在65岁退休，若无意外则预计寿命期可延长20-30年。因为她的生活标准根据投资组合的收益而定，因此需要一个保守的方法。但是，随着通货膨胀的上涨她的生活费用也将上涨，所以收益的上涨速度一定要超过通货膨胀。多元化的投资组合由混合的固定收益和证券投资组成，是最好的低风险投资组合并且抗通货膨胀。 选项“a”不正确。因为企业长期债券和国库券虽然安全，却不能保证可以抵抗通货膨胀。因此，根据调整过后的通货膨胀，张楠的花费来源于长期债券的收益，她的投资组合价值和将来的收入将会被侵蚀。 选项“b”不正确。风险应被视为在投资组合内。股权证券的投资比固定收入的投资风险大，但是将它们设置为多元化的投资组合将会提高收益和减少组合风险。谨慎专家法则认为风险来源于单个资产。最合适的标准应该是应用谨慎的投资者规则。 ; 投资政策声明的益处 了解目地和目标 是教育投资者的工具 是提供约束和限制基金经理的指导方针 是解释投资组合和基金经理的基本业绩评估标 准;投资组合的目标 风险目标 投资者愿意和可以承受的风险是多少？ 收益目标 多少收益率才符合基金经理的主要收益目标？ 多少收益率才符合主要和次要目标？;投资组合的限制条件 投资期限 短期：0-3年 中期：5-10年 长期：15年以上 特殊需求和偏好 应规避的投资，社会投资 法律和监管方面的限制条件 大多与机构投资者相关 信托责任 税务考量 资本收益VS收入 IRA(个人退休账户),401（K）税收待遇 适宜性与流动性要求 涉及需要现金的紧迫程度，花销和主要的采购等。;许强是个人理财公司的分析师，正在接待一位以前从未谋面的客户。该客户有投资经验但没有具体的正式投资计划。以下哪项是为该客户发展投资政策声明的第一步？ 确定客户的期望收益率。 确定客户的意愿和承受风险的能力。 评估现金的紧迫需求程度，以确定流动性因素。; 了解客户的风险承受能力是创建投资政策声明的第一步。在投资世界里，投资的预期收益率根据投资风险的水平而定。因此，风险是合乎逻辑的分析出发点。若将收益放在第一位，有可能导致投资者承受无法承担的风险。 选项“a”不正确。因为客户的期望收益率排在所承担的风???之后。较低的风险承受能力应期望适中的收益，因此必须向客户详细说明这一点。投资者都希望获得较高的收益，但是不同的风险承受能力将会获得不同的预期收益。收益目标必须根据客户的风险承受能力而定。 选项“c”不正确。因为流动性需求对投资起到限制作用。需要注意的是流动性需求与风险承受能力相关。收益目标必须根据客户的风险承受能力而定。;郑华是一家小型资产管理公司的财务计划官，打算为SS家族创建一份综合的投资计划。SS家族的净资产为$575,000。SS家族的小儿子计划在18个月之后攻读美国大学。当小儿子出生的时候，SS家族便为其创建了教育储蓄计划。美国大学向他提供了一个特殊的预付学费计划，包括4年的宿舍，伙食和书本费。该计划的费用为$35,000并且必须在年底内付清。考虑到教育成本将上升，郑华和SS家族都认为应该接受此计划。 为了解决预付学费计划，最恰当的投资政策声明和所选择的投资应该是： 投资政策声明的部分 所选择的投资 a. 收益目标 短期国债 b. 投资期限 长期国债 c. 流动性需求 银行存款;问题S12-3答案：选项“c”正确。 学费将在本年末支付。因此，这意味着短期内的现金需求。这种特别的现金需