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小议华融资产公司股权退出状况 论文关键词：华融资产管理公司；股权退出；商业化 论文摘要：我国资产管理公司债转股经营面临着巨大的风险，这种风险的不确定性最终集中在股权能否顺利退出上。即使由政策性债转股向商业化方向转变，股权退出仍然是一个无法回避的问题。文章通过与国外进行的债转股工作相比较，分析华融资产管理公司股权退出面临困境的主要原因。 一、引言 2006年以来随着政策性收购不良资产的处置接近尾声，资产管理公司的存量不良资产逐渐减少，公司面临着转型和未来发展的问题。而股权退出是资产管理公司运营的关键一环。本文通过分析华融资产管理公司股权现状，寻找股权退出面临困境的原因。 二、华融资产管理公司股权现状 截至2006年末，涉及公司355户政策性债转股企业中，已经组建新公司的352户，股权金额628.10亿元。牵头转股的234户已全部完成新公司的组建工作，涉及股权金额507.73亿元。尚有3户非牵头企业未注册新公司，涉及转股金额2.2亿元。7年来公司向牵头债转股新公司派出董事、监事等高管人员1600多人次，累计参加新公司“三会”3500多人次。华融公司对于非控股债转股企业在重大经营活动中没有足够的表决权，不能及时完整地获得企业的有关信息和资料，缺乏对转股企业的驾驭能力。转股企业不重视华融公司的股东地位特别是股权比例小的公司。如华融公司天津办事处在天汽集团股权占比仅为12.27%，11名董事成员中只占两名，不仅在董事会重大决策事项中根本起不到作用，而且重大经营事项还对资产管理公司保密，股东的知情权受到侵害。同时资产管理公司不能独立行使人事任免权，不能通过市场的手段选聘出色的经营管理者，无法真正履行股东的权利。 截至2006年12月末，公司资本金累计收益为9.56亿元，其中国债收益0.64亿元，存款利息4.54亿元，国债回购收益0.59亿元，股权分红3.79亿元。股权累计处置118.33亿元，累计收现80.79亿元。2000～2006年，公司累计支出三项费用35.66亿元。其中：人员费用累计支出11.19亿元；业务费用累计支出13.05亿元；管理费用累计支出11.42亿元。截至2006年末，公司每回收百元现金，成本为5.43元。华融资产管理公司行使股东权力遇到一些困难和问题，股东权益得不到实质上的保护。同时股权收益与成本相比不匹配。但是受现状约束又很难从企业中退出。 三、股权退出陷入困境的原因分析 （一）公司治理结构和经营目标 国外金融资产管理公司的运作一般采取股份制的形式，即由政府、原剥离银行和其他有关方面共同出资组建。公司内设董事会，对资产收购、管理和重置过程中的重大问题进行决策。具体收购哪些资产、收购多少、以什么价格收购、以及内部激励和约束机制等都由公司自行决策。公司的运行目标相对单一，主要是降低处置成本，最大限度地回收资产，实现利润最大化。 华融资产管理公司是在特定历史条件下银行依照国家政策成立的公司，采用的是国有独资公司的模式，实行专业化经营。浓郁的政策性氛围使得公司治理结构不完善，核心竞争力弱。在经营目的上，它不以盈利为目的而是以最大限度地减少资产损失为目标；在组织机构上，目前华融公司实行的是总裁负责制而不是《公司法》规定的董事会制；在经营目标上，既有政策目标又有经济目标，以政策性目标为主。 （二）收购的不良资产的质量 通常国外金融资产公司收购的资产大体分为两种类型：收购某些发生了财务困难的金融机构的全部资产，而这些机构的资产并非全部是不良贷款，其中含有相当数量的正常资产；从某些正常经营的金融企业中收购不良贷款，一般只收购具有盘活价值和重组潜力的资产。对已经丧失价值的呆账贷款等一般不予收购，由原金融机构直接核销。 我国的金融不良资产规模大而且资产质量差，处置难度大。在华融公司接收的资产中，除了账面呆账有577亿元以外，还有部分符合财政部规定的呆账标准、但银行当时未列入呆账统计的不良贷款。在接收资产的过程中，与工商银行审查确认符合财政部呆账标准的贷款有869亿元，使公司收购的不良贷款中，呆账贷款共计1446亿元，占全部接收资产的35.5%.在华融公司政策性资产中纳入政策性破产建议名单的收购债权有256亿元。 （三）收购不良资产的方式 国外大部分资产管理公司采取的是多次循环收购，即用初始发行债券或从央行借贷获得的资金收购首批不良资产，而后用处置不良资产回收的资金再购买不良资产进行处置，如此循环往复。由于循环收购中每一次收购的资产规模相对较小，因而资产管理公司需要支付的利息成本较低。 我国政府为了尽快解决国有银行不良资产问题，要求资产管理公司一次性大规模买断式收购