伯特利：芜湖伯特利汽车安全系统股份有限公司2021年公开发行可转换公司债券信用评级报告.PDFVIP

芜湖伯特利汽车安全系统股份有限公司 2021年公开发行可转换公司债券 信用评级报告 CSCI Pengyuan Credit Rating Report 技术领先，服务全球，让评级彰显价值 优势 ▪ 公司系国内汽车制动行业内知名企业，具有一定的规模优势和行业地位。公司经营规模位于汽车制动行业前列， 2020 年营业收入达30.42 亿元；公司具有较大产能规模的机械制动产品和一定产能规模的电控制动产品，产品供应 能力较强。 ▪ 近年公司产品系列不断完善，下游客户资质向好。近年来附加值较高的电控制动和轻量化制动零部件产品合计收入 贡献比例持续提升，产品系列不断完善。同时公司下游客户资质向好，通用汽车等外资品牌客户销售占比快速提升， 产品和客户结构改善带动公司毛利率不断提升。 ▪ 公司上市后资本实力得到增强，负债水平有所降低。公司于2018 年首次公开发行股票，募集资金净额56,242.90 万 元，增强了资本实力的同时也拓宽了公司的融资渠道，截至2020 年末，公司资产负债率持续下降至36.99% 。 关注 ▪ 汽车行业景气度波动的风险。汽车行业具备较强的周期性特征，近年来国内汽车销量增速整体呈现不断回落甚至负 增长的态势，汽车市场景气度波动会通过整车厂商传导至汽车零部件行业，从而对公司生产经营产生一定影响。 ▪ 公司应收款项规模较大，占用一定的营运资金且使其面临一定的回收风险。近年公司应收款项占总资产的比重均在 35% 以上，规模及占比较大，占用了一定的营运资金。部分下游的自主品牌汽车整体销量不佳，需关注下游部分自 主品牌客户经营不善导致的应收账款回收风险。 ▪ 公司面临一定的客户集中度较高且关联交易金额较大风险。2018-2020 年公司前五大客户销售额占比均在 75% 以上， 客户集中度较高且呈现上升趋势，若未来公司主要客户需求发生变化，将对公司生产经营带来一定影响。此外，同 期公司对奇瑞汽车及其关联方发生的关联销售金额占当期营业收入的20% 以上，关联交易金额及占比较大。 ▪ 公司部分产品产能利用率较低，未来新增产能将增加产能消化风险。公司盘式制动器和制动防抱死系统及电子稳定 控制系统产能利用率较低，2020 年分别为43.94%和 6.68%，未来能否消化产能存在不确定性；本期债券全部建成后， 公司轻量化制动零部件产能将进一步增加，若公司海外主要客户需求发生变化或公司后期市场开发不及预期，将使 得公司面临新增产能无法及时消化的风险。 ▪ 公司面临一定原材料价格波动风险。2018-2020 年直接材料占公司营业成本的比重均在85%左右，占比较高，其中 主要材料为钢材和铝锭。2020 年二季度以来两者价格持续大幅攀升或使得公司毛利率水平下滑，且加大公司营运资 金压力，若未来原材料价格继续出现大幅波动、快速上涨等情形，公司对客户的产品价格没有及时变动，将对公司 经营造成不利影响。 本次评级适用评级方法和模型 评级方法/模型名称 版本号 工商企业通用信用评级方法和模型 cspy_ffmx_2021V1.0 外部特殊支持评价方法 cspy_ff_2019V1.0 注：上述评级方法和模型已披露于中证鹏元官方网站 2 一、发行主体概况 公司前身为芜湖伯特利汽车安全系统有限公司，成立于2004年6月25 日，由芜湖鑫源投资管理有限 公司（以下简称“鑫源投资”）、田雪松共同出资，注册资本1,500.00万元，其中鑫源投资持股80.00%， 田雪松持股20.00% 。后经多次股权转让及增资扩股，公司股改前注册资本为12,660.00万元，其中袁永彬 持有公司24.05%股权，芜湖奇瑞科技有限公司（以下简称“奇瑞科技”）持有公司19.24%股权。公司 于2015年6月整体改制为股份有限公司，并更为现名。2016年1月，公司股票于新三板挂牌，后经过非公 开发行股票、转增股本以及多次股权协议转让，2016年9月，