投资学第4章收益与风险.pptxVIP

第四章 收益与风险;一 资金的时间价值;;复利现值; 上式中的 叫复利现值系数或贴 现系数，可以写为 ，则复利 现值的计算公式可写为： ;年金 annuity ;后付年金的终值 ;后付年金的终值 ;;1.（普通）年金终值——零存整取本利和;后付年金的现值 ; ;2. 普通年金现值——整存零取;永续年金现值;3. 永续年金现值(n→∞);贴现率的计算;二 收益的衡量;;必要收益率实际收益率预期通货膨胀贴水 必要收益率： ——能完全补偿投资风险的收益率；是投资者衡量某项投资是否具有吸引力的收益率。 ;必要收益率实际收益率预期通货膨胀贴水 教材P75: 必要收益率 = 实际收益率 + 预期通货膨胀贴水 + 风险贴水 = （1） + （2） + （3） =真实无风险收益率+ 预期通货膨胀率 + 风险溢价 （1）：是指“没有风险的理想世界中的收益率”； 理论上由“社会平均回报率”决定。 （2）：对未来通货膨胀的估计值 （3）：是投资者因承担“风险”而要求获得的一定补偿。 ; 必要收益率 = 实际收益率 + 预期通货膨胀贴水 + 风险贴水 = （1） + （2） + （3） =（真实无风险收益率+预期通货膨胀率）+风险溢价 =名义无风险利率+风险溢价 通常以三个月的美国短期国库券利率表示 ***“必要收益率”常常作为投资者进行项目分析时的“贴现率” 。;持有期收益率 HPR (Holding Period Return) 是指投资者在持有债券、股票等金融证券期间所获得的利息、股利等当期收入，以及资本利得或损失占最初购买该证券投入资金的比率。 当期收入：利息、股利、红利等 资本利得/损失=卖出价格 - 买入价格 =期末价值 - 初始价值（会计记账应记制）;内部收益率(内含报酬率) IRR (Internal Rate of Return) 书中定义：是指在考虑了资金时间价值的情况下，使一项投资在未来产生的现金流的现值恰好等于当前投资成本的收益率or贴现率。 更一般的定义：是指能够使未来现金流入的现值等于未来现金流出的现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。 教材P77中表述不准确，应为“约5%”。 ;三 投资风险;风险的度量 ;图： 离散概率分布图;图：连续概率分布图;总结： 利用“概率分布”能够对风险进行度量。 即：预期未来收益的概率分布越集中，这该投资的风险越小；反之，预期未来收益的概率分布越分散，则投资风险越大。;标准差的计算过程： 第1步：计算预期收益率/期望收益率;第2步：求离差;由此公式可知，标准差是偏离预期值的离差的加权平均值，其度量了实际值偏离预期值的程度。;在实际决策中，更普遍的情况是已知过去一段时间内的收益率数据，即历史数据，此时收益率的标准差可用如下公式估算：;总结归纳： 如果两个投资项目的预期收益率相同、但是标准差不同，理性投资者会选择标准差较小的项目，即会选择风险小的项目； 类似，如果两项目具有相同风险（标准差相同）、但是预期收益不同，投资者通常会选择预期收益率较高的项目。;变异系数 CV （Coefficient of Variation） 又称“方差系数”or“标准离差率” ;解答刚才提出的问题 假设现在有两项投资： 项目A的预期收益率为60%，标准差为15%； 项目B的预期收益率为8%，标准差为3% 请问，理性投资者应该如何做出选择？ ++++++++++++++++++++++++++++ 因为： 项目A的变异系数CV=15/60=0.25 项目B的变异系数CV=3/8=0.375 所以：应选择项目A。;其他需要注意的概念： 风险中性投资者（risk-indifferent） 风险厌恶投资者（risk-averse） 风险追求投资者（risk-seeking）;