轻工板块可转债投资机会梳理和分析报告.pdfVIP

[Table_IndustryInfo] 2021 年 09 月 12 日 证券研究报告•行业研究•轻工制造 轻工行业专题 5 7 3 4 3 轻工板块可转债投资机会梳理 投资要点  核心观点：轻工板块发行可转债的标的主要集中于造纸、包装、家具等行业， [Table_Summary] 存续可转债21 只，总规模为 130 亿元，单只融资规模较小，资金主要投向新 [Table_Author] 增产能、收购项目和补充流动资金。从轻工板块可转债历史退出方式来看，转 股意愿普遍较强。结合当前公司基本面，我们认为目前江山转债/山鹰转债主体 基本面向好，公司对正股价值有较强信心；待发行可转债的仙鹤股份/永艺股份 基本面稳健，在细分赛道有较强壁垒，建议关注。  江山转债：公司制造壁垒较深，新成长性待释放。2016 年至今公司深耕工程 渠道，积累了较为深厚的生产和落地服务经验，2020 年以来公司持续优化客户 结构，降低对单一客户的依赖，同时积极发展工程代理业务，扩张中小地产客 [Table_QuotePic] 户，优化账期和现金流。未来公司成长空间在于：1）精装率稳步上行中，大 行业相对指数表现 中型地产客户扩张；2）公司制造优势延伸至柜类、入户门、防火门等新品类， 轻工制造 沪深300 充分挖掘客户需求，发挥品类协同；3）拓展家装公司渠道，形成新增量。当 27% 前公司处于业务结构调整期，边际增速有所放缓，但考虑到未来新渠道成长空 21% 间广阔，长期成长逻辑仍然突出，我们看好公司的可转债机会。 15%  山鹰转债：包装纸供需格局较好，主体抗风险能力提升。包装纸在外废全面清 9% 零之后有原材料优势的企业明显受益，公司较早在海外布局再生纤维及再生浆 产能，成本优势逐渐显现。同时包装纸受益于限塑令政策，供需格局也得到改 3% 善：需求端限塑令新增包装纸替代需求，未来需求弹性较