第2章投资学基础.pptxVIP

金融工程与风险管理;2.1 马科维茨风险资产组合模型;组合均值与方差;均方准则与有效集;两种风险资产构成的可行集;.;两种完全正相关资产的可行集;若不允许卖空（ W≥0 ），当权重w1从1减少到0时可以得到一条直线段，即为完全正相关的两种风险资产可行集。;两种完全负相关资产的可行集;命题：完全负相关的两种资产构成的可行集是两条直线，其截距相同，斜率异号。证明：;9/15/2021;两种不完全相关的风险资产的组合的可行集;在各种相关系数下、两种风险资产构成的可行集（W≥0）;3种风险资产的组合二维表示;类似于3种资产构成组合的算法，我们可以得到一个月牙型的区域为n种资产构成的组合的可行集。;;2.1.1 马科维茨模型 （n项风险资产组合有效前沿）;3.使用矩阵 表示资产之间的方差协方差，有;其中， 是所有元素为1的n维列向量。由此构造拉格朗日函数;注意到方差-协方差矩阵正定，二阶条件自动满足，故只要求一阶条件;（4）;为化简，定义;这样我们就可以将（5）和（6）改写为;将（7）和（8）代入（4）得到，给定收益条件下的最优权重向量为;最小方差集的几何特征;根据线性代数的性质有;这样，由（9）得到的最优权重向量改写为;由于;这是均方二维空间中的双曲线，不妨称为最小方差曲线（min variance curve）。双曲线的中心是（0，b/c），渐近线为;g点是全局最小方差组合点（global minimum variance portfolio point）;性质2：全局最小方差点的权重向量为;所以， 代入（10）得到 ;2.1.2 两基金分离定理（two-fund separation theorem）;证明1 ：假设资产组合c满足均方效率，则有;证明2：反过来，因为;两基金分离定理的意义;1、确定初始解 2、对初始解进行线性组合 确定初始解的简单方法，首先令;为得到初始解V1，需求解下面的线性方程组;为得到初始解V2，需求解下面的线性方程组;程序：资产组合有效前沿;9/15/2021;2.2 资本资产定价模型;资产组合模型研究是研究风险资产构成的组合，但未讨论资产中加入无风险资产的情形。 假设无风险资产的具有正的期望收益，且其方差为0。 将无风险资产加入已经构成的风险资产组合（风险基金）中，形成了一个无风险资产+风险基金的新组合，则可以证明：新组合的有效前沿将是一条直线。;命题：一种无风险资产与风险组合构成的新组合的有效边界为一条直线。;加入无风险资产后的最优资产组合;单基金定理（分离定理）;单基金定理的原因、条件和意义;分离定理对组合选择的启示;资本资产定价模型（CAPM）;CAPM的基本假定;若所有的投资者信息成本相同（假定2），都能获得相同的信息，都将均方分析（假定6）应用于同样广泛的证券（假定3和假定4），在一个相同的计划期内计划他们的最优风险投资组合（假定1），投资顺序内容也相同（假定6），且不考虑其他因素（假定5），则他们必然达到相同结构的最优资产组合。 投资者的不同仅仅是风险偏好和拥有的投资禀赋不同。;2.2.2 资本市场线;市场均衡： 由单基金定理，每个理性投资者都将从市场上购买基金M（当然购买数量不同），因为M惟一。 每个投资者购买数量的总和=供给，因为这样才能使市场均衡。 该基金M应该是包括那些证券呢？（对这个问题的回答构成了CAPM的核心内容） 市场资产组合（Market portfolio）：资产组合中每一种证券的投资比例与该证券的市值相同。 对股票市场而言，就是构造一个包括所有上市公司股票，且结构相同的基金（如指数基金）。;例子：最简单的资本市场;如果IBM股票在市场上占的市值是1%，那么，就意味着每个投资者都会将自己投资于风险资产的资金的1%投资于IBM股票。 反证：如果IBM股票没有进入投资者的资产组合，则投资者对IBM股票需求为零，这将违背均衡条件，IBM股价将下跌，其市值比例也不是1%。所以，市值能够均衡在1%，恰恰是由于所有投资者都将资金的1%投资IBM。市场上所有的证券都类似于IBM股票。 风险基金M＝市场组合（Market portfolio） 因为只有当风险基金等价于市场组合时，才能保证：（1）全体投资者购买的风险证券等于市场风险证券的总和——市场均衡；（2）每个人购买同一种风险基金——单基金定理。;m;CML是无风险资产与风险资产构成的组合的有效边界。 CML的截距被视为时间的报酬 CML的斜率就是单位风险溢价 在金融世界里，任何资产组合都不可能超越CML 。由于单个资产一般来说并不是最优的资产组合，因此，单个资产也位于该直线的下方。;CML的扩展;E(r);无风险借贷