投资后管理的影响论述.docVIP

投资后管理的影响论述 １概念界定 １．１投资后管理 Ｔｙｅｂｊｅｅ和Ｂｒｕｎｏ［１０］将创业投资家在根据投资协议向企业注入资金后对创业企业实施的一系列管理参与活动称为风险投资后管理。随着研究的深入，学者们将风险投资后管理活动进一步分为监控和增值服务两部分，如Ｓａｐｉｅｎｚａ等［１１］开始将风险投资后管理活动划分为增值活动和监控活动两部分。Ｋｎｏｃｋａｅｒｔ等［２］通过探索性因子分析，将投资后管理活动分为监控、增值服务两个方面。 １．１．１增值服务 世界经合组织科技政策委员会１９９６年发布的《风险投资与创新》研究报告中指出风险投资的基本特点是除资金投入外，投资者还向投资对象提供企业管理等方面的咨询和帮助［１２］。项喜章［１３］将增值服务定义为风险投资家（以下称ＶＣｓ）为被投资企业所提供的一系列咨询服务（本文采用此定义）。已有研究中学者们分别从不同角度揭示了增值服务的内涵［３］［１４］，从综合文献对增值服务内容的分析并结合我国风险投资实践可知，ＶＣｓ提供的增值服务实际包含外引和内助两类活动。内助活动主要是ＶＣｓ针对被投企业战略规划（如营销战略制定）和战略执行（如生产运作、人力资源管理等）两个层面进行的扶助和支持，以知识资源提供为主，可进一步分别定义为战略支持和管理支持。外引活动主要是ＶＣｓ开展的以帮助企业引进资金和社会网络这两类物质资源为目标的活动，进一步归纳为后续融资支持和网络资源支持。因此，本文认为ＶＣｓ为被投企业提供的增值服务应当划分为４类活动：①网络资源支持，是ＶＣｓ向被投企业提供合作网络，以利于企业获取和利用其网络资源的行为。ＶＣｓ提供的网络资源支持，主要来自于其所拥有的行业资源网络、人力资源网络、专家网络、信息资源网络等社会网络；②后续融资支持，指ＶＣｓ利用自己在资本市场上的关系和技能，帮助被投企业筹集所需后续资金的活动，包括为被投企业制定后续融资计划、帮助被投企业从不同方式融得资金，以及帮助被投企业开展并购或上市准备等方面；③战略支持，是ＶＣｓ凭借自己的知识和经验参与企业的战略决策，为被投企业的战略制定活动提供的一系列咨询服务，具体表现为帮助企业组建董事会，并参与企业重要战略的制定；④管理支持，指为了使被投企业各项运作活动顺利开展，实现管理的科学化、规范化，ＶＣｓ作为顾问专家，在企业内部经营管理活动上提供的指导和帮助，包括帮助企业规范管理制度、优化运作流程、完善组织结构，以及为关键业务活动提供必要帮助。 １．１．２监控 Ｐｒｕｔｈｉ，Ｗｒｉｇｈｔ和Ｌｏｃｋｅｔｔ［３］发现，对被投企业进行监控是风险投资的一个普遍行为特征。ＶＣｓ会通过成为董事会成员或非正式地对其投资的企业进行持续的监督，引导和要求企业制定适当的激励和薪酬体系，给管理层施加一定的压力并激励其努力工作，使被投企业按照投资合同所设定的目标发展［１５］。本研究沿用国内学者刘二丽［１４］对监控的定义：ＶＣｓ为了及时识别控制被投资企业的成长风险，使被投资企业按照投资合同所设定的目标发展，特别是为了规避风险企业家的道德风险，而对被投资企业所实施的监督与控制。风险投资企业对被投资企业的监控主要包括对被投资企业重大决策、经营计划制定、重大人事变动、市场营销状况、财务状况、资金运用、运营绩效等的监控，采取的主要监控方式为参加被投资企业董事会、审查企业财务报告、实地考察、与被投资企业家会晤、派驻财务人员等［１６］。 １．２创业导向 创业导向一直是战略管理领域的研究热点，许多学者从不同角度探讨了创业导向的概念。目前较为公认的创业导向的定义是由Ｍｉｌｌｅｒ［７］提出并由Ｌｕｍｐｋｉｎ和Ｄｅｓｓ［１７］所完善的：创业导向是指创业者在选择战略行动时倾向于积极承担企业活动中产生的风险、乐于接受改变和创新以获得竞争优势，并采用积极主动的措施和竞争者竞争的倾向。本文亦沿用此定义。学术界对创业导向的维度划分尚未形成共识，迄今最有影响力的是Ｍｉｌｌｅｒ［７］提出的创业导向“三维度说”和Ｌｕｍｐｋｉｎ和Ｄｅｓｓ［１７］的“五维度说”。本文所采用的是Ｍｉｌｌｅｒ三维度划分，即创新性（ｉｎｎｏｖａｔｉｏｎ）、超前行动性（ｐｒｏｔｅｃｔｉｖｅｎｅｓｓ）、风险承担性（ｒｉｓｋ－ｔａｋｉｎｇ）三个维度。创新性是指企业从事和支持能够产生新产品、服务或工艺的新思想、实践、创造等的倾向；风险承担性是指企业愿意承担债务，大量资源承诺，通过抓住市场机会获取高额回报的态度；行动超前性则指企业通过预测未来需求并改造环境，寻求能够比竞争对手更早引入产品或新服务的市场机会。 ２投资后管理对创业导向的影响 ２．１增值服务对创业导向的影响 Ｐｅｎｒｏｓｅ在其代表作《企业成长理论》中指出“企业是一个被限定在