CH6资本结构决策.pptx

;第一节：资本结构理论;第二节：资本成本的测算;一、资本成本的概念、内容和种类;2、内涵 筹资费用：在资金筹集过程中支付的各项费用。用资费用：资金使用过程中支付的费用。;3、影响资本成本的因素;二、资本成本的作用;三、个别资本成本率的测算;（一）资本成本计算的基本模式;（1）不考虑时间价值情况下;（二）债务资本成本的测算;case;Kl=Rd(1-T);1、借款资本成本;某企业取得5年期长期借款400万元，年利率为5%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费率为0.5%，企业所得税税率为25%。计算该项长期借款的资本成本率。;某公司发行面额为3000万元的5年期债券，票面利率为8%，发行费用率为2%，发行价格为3200万元，公司所得税税率为25%，求债券的资本成本？ ;（三）股权资本成本的测算;1、普通股资本成本（三种计算方法）;（1）股利折现模型;【解析】如果一只股票的现金股利在基期D0的基础上以增长速度g不断增长，则：; ;（2）资本资产定价模型;2、优先股资本成本 (Preferred stood);【结论】;例：南京休斯公司计划筹资6000万元。公司所得税税率为25%。其他资料如下： （1）向银行借款500万元，借款年利率为5%，手续费率为2%； （2）按溢价发行债券，债券面值2000万元，溢价发行价格为2200万元，票面利率为7%，期限为10年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%； （3）发行普通股3000万元，每股发行价格15元，筹资费率为6%，今年刚发放的每股股利为0.9元，以后每年按8%递增； （4）不足部分用企业留存收益补足。 要求：计算该企业各种筹资方式的个别资金成本。;银行借款成本＝ 债券资金成本＝ 普通股资金成本＝ 留存收益资金成本＝ ;四、综合资本成本率的测算; ;资本价值基础的选择： （1）按账面价值确定资本比例 （各项个别资本的会计报表的账面价值） （2）按市场价值确定资本比例 （各项个别资本的现行市价） （3）按目标价值确定资本比例 （各项个别资本的预计未来价值）;资本种类;五、边际资本成本率的测算;某公司设定的目标资本结构为：银行借款20%，公司债券15%，普通股65%。现拟追加投资300万元，按此资本结构来筹资，个别资本成本率分别为：银行借款7%，公司债券12%，普通股权益15%。则公司追加投资的边际资本成本率为？;2.边际资本成本率规划 （1）确定目标资本结构 例：某企业：借款15% 债券25% 普通股60% （2）测算各种资本的成本率 ;（3）筹资总额分界点 借款：45000/15%=30万 债券：200000/25%=80万 普通股：300000/60%=50万 600 000/60%=100万;第三节：杠杆利益与风险;一、营业杠杆利益与风险;case;case;注意：营业杠杆是一把“双刃剑”。;2.营业杠杆系数;∵EBIT=Q×P－Q×V－F＝S－C－F; XYZ 公司的产品销量40000件，单位产品售价1000元，销售总额4000万元，固定成本总额为800万元，单位产品变动成本为600元，变动成本率为60%，变动成本总额为2400万元。 其营业杠杆系数为： 一般而言，企业的营业杠杆系数越大，营业杠杆利益和营业风险就越高；企业的营业杠杆系数越小，营业杠杆利益和营业风险就越低。;3.影响营业杠杆利益与风险的其他因素;二、财务杠杆利益与风险;XYZ公司20×7-20×9年的息税前利润分别为160万元、240万元和400万元，每年的债务利息为150万元，公司所得税税率为25%。该公司财务杠杆利益的测算如表6-12所示。;假定XYZ公司20×7-20×9年的息税前利润分别为400万元、240万元和160万元，每年的债务利息都是150万元，公司所得税税率为25%。该公司财务风险的测算如表6-13所示。;注意：财务杠杆是一把“双刃剑”。;2.财务杠杆系数;∵普通股每股收益＝;case;解法一：;利润项目;case;解法一：;利润项目;ABC公司全部长期资本为7500万元，债务资本比例为0.4，债务年利率为8%，公司所得税税率为25%，息税前利润为800万元。 其财务杠杆系数测算如下：;3.影响财务杠杆利益与风险的其他因素;;;case;解法一：;解法一：;项目;公司风险包括企业的经营风险和财务风险。总杠杆综合了企业的经营风险与财务风险，用以评价企业的整体风险。 总杠杆越大，企业的总风险越大;第四节：资本结构决策;资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。 资本结构有广义和狭义之分。 广义的资本结构是指企业全部资本的各种构成及其比例关系。 狭义的资