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华北制药价值评估案例分析报告 一、公司概况 华北制药集团有限责任公司是我国最大的制药企业， 位于河北省省会石家庄 市。股票名称为“华北制药”，股票代码为 600812。公司的前身华北制药厂是 中国一五计划期间的重点建设项目，由前苏联援建的 156项重点工程中的抗 生素厂、淀粉厂和前民主德国引进的药用玻璃厂组成， 1953年6月开始筹建， 总投资7588万元，1958年6月全部投产。华北制药厂的建成，开创了我国大规 模生产抗生素的历史，结束了我国青霉素、链霉素依赖进口的历史，缺医少药的 局面得到显著改善。 建成五十多年来，华药稳健经营，逐步壮大，经营范围得到拓宽，销售额持 续增长，业绩保持优良，主要经济指标始终处于国内同行业前列，与投产时相比， 经营范围由单纯的制药拓展到了生物、化工、农药、商贸等领域，主要产品由 5 个增加到目前的各种类别的430多个品种，由一家产权结构单一的工厂，发展为 有三十多家子公司、多元投资主体的企业集团。 华药集团公司是中国最大的化学制药企业， 连续多年跻身全国500家最大工业 企业和最佳经济效益工业企业行列。1986年，在医药行业首获国家质量管理奖 。1991年，新药研究开发中心组建，是医药行业首家国家认定企业技术中心。 1991年，被国务院列为首批55家试点企业集团之一。1997年，列入国家经贸委 首批6家技术创新试点企业，是目前仅有的一家医药企业。 二、基于财务视角的企业价值分析 （一）盈利能力状况的分析 2005 2006 2007 2008 : 2009 净资产收益率（% 140.0919 217.3775 191.5517 189.61331 281.5115 总资产报酬率（% -2.3558 0.5559 1.0795 3.9965 -5.5225 销售利润率（% -4.896 -1.6198 3.5111 8.3252 -6.5712 净资产收益率（％）  盈利能力分析 净资产收益率=净利润/净资产 总资产报酬率=净利润/平均资产总额 销售利润率=利润总额/营业收入*100 % 净资产收益率反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效 率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。 总资产报酬率表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体 获利能力， 用以评价企业运用全部资产的总体获利能力 销售利润率是衡量企业销售收入的收益水平的指标。 （二）资产状况分析 20051 2006 2007 1 2008 2009 总资产周转率（次） 0.5435 1 0.5136 0.6177 1 0.7164 0.681 应收账款周转率（次） 2.961 2.4211 2.8923 4.1229 5.653 流动资产周转率（次） 1.0487 [ 1.0357 1.2941 1.4665 1.355 资产状况分析 - -应收账款周转率（次） -“―总资产周转率（次） 十流动资产周转率（次） 总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标， 该数值越高，表明 企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高 。 总资产周转率（次）二主营业务收入净额/平均资产总额X 100% 流动资产周转率指企业一定时期内主营业务收入净额同平均流动资产总额的 比率，流动资产周转率是评价企业资产利用率的另一重要指标。 流动资产周转率（次）=主营业务收入净额/平均流动资产总额X 100% （三）债务风险状况分析 2005 2006 2007 2008 2009 资产负债率（% 79.185 4 80.155 78.1804 76.2647 87.7973 流动比率 0.644 0.6129 「0.602 0.6688 0.8082 现金流动负债比率（% 8.8254 11.7144 36.2727 已获利息倍数 15.363 109.4749 151.815 9 241.091 4 -30.664 5 债务风险分析 资产负债率〔％〉 资产负债率〔％〉 已获利息倍数 -■一流动比率 资产负债率，亦称负债比率、举债经营比率，是指负债总额对全部资产总额 之比，用来衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力， 反映债权人发放 贷款的安全程度。 （四）经营状况分析 2005 2006 2007 2008 2009 销售增长率（% -3.6921 : -9.4114 6.0191 15.8084 -0.579 : 资本保值增长率（% 101.906142 114.742713 53.335868 净利润增长率（% -336.4611 : 3794.1999 269.6583 -244.5244 总资产增长率（% -7.9669 -0.0033 -5.4696 5.482 3.7423 : 经营状况分析 T-销售增长率 T