米什金《货币金融学》第7章.pdfVIP

重点知识 1. 股票估值的基本原理是什么？ 股票估值的实质是股票所代表的剩余索取权带来的现金流贴现。 2. 单阶段股票估值的基本公式具体内容是什么？ 假设股票的投资期限为一年，股票期望收益率等于当期收益率与资本利得率之和，股票 价格等于当期股利贴现和年末成交价格贴现之和 。 3. 货币政策与股票价格是什么关系？请用戈登公式说明。 根据戈登公式的表达式，我们可以知道货币政策可以通过以下两种渠道影响股票价格： 首先当美联储调低利率时，债务（股票的替代性资产）的回报率下跌，投资者愿意接受的股 票投资回报率随之下降。戈登公式的分母减小，导致股票现价P 以及股票未来价格的上升。 0 另外，利率降低可能会刺激经济增长，因此股利的增长率可能会上升，导致根据戈登公式的 分母减小，同样引起股票现价P 以及股票未来价格的上升。 0 4. 如何用戈登公式解释金融危机中股票价格大幅下跌？ 2008年金融危机中股票价格大幅下降，主要原因是全球金融危机对经济体系造成了严重 的冲击，对于公司的增长预期随之下滑，从而降低了戈登公式中的分母 g。同时，次贷危机 增加美国经济的不确定性，扩大了信贷利差，股票投资要求的回报率随之上升，同样会引起 股票现价下降及股票市场总体价格水平下跌。 5. 理性预期的具体内容是什么？请简要说明。 理性预期理论认为，预期应与利用 所有可得信息做出的最优解相一致，可简单表示为 = 。其内涵主要有: ① 如果某一变量的运动方式发生变化，那么对该变量的预期形成方式也要随之改变。 ② 预期的预测误差平均为零，且事先无法预知。 将理性预期理论应用于金融市场，则形成了有效市场假说。 6. 什么是有效市场假说？请简要说明。 前提：有效市场必须满足以下三点中的一点。 ○1投资者是理性的；○2市场上存在独立的理性偏差；○3套利。 定义：有效市场是指资产价格完全反映了可得到所有信息的市场，包括弱型有效市场， 半强型有效市场，强型有效市场。 ① 弱型有效 价格反映了过去价格的信息，技术分析失效。 ② 半强型有效 价格反映了所有公开可用的信息，包括公布的公司财务报表和历史价格信息，基本面分 析和技术分析都失效。 ③ 强型有效 价格反映了所有的信息，公开的和内幕的信息。 7. 什么是行为金融假说？行为金融是如何冲击有效市场假说的？请简要说明。 行为金融理论通过借助社会学、人类学以及心理学等社会科学领域的理论来理解证券价 格的行为。行为金融理论从有效市场的基本假设上冲击了传统的有效市场假说，首先，行为 金融理论认为，市场中的投资者并非全是理性的。其次，一定条件下，由于羊群效应和追涨 杀跌效应的存在，独立的理性偏差不一定满足；最后，因为存在市场壁垒、交易费用等约 束，套利效率不高、并不一定能满足有效市场假说中存在无风险套利的假说。 重点名词 1. 戈登公式 在假设某公司每年按照不变的比率增加其股利，且贴现率不变，那么股票价格 = 0 /(−)，即股票价格与股利、增长率以及贴现率相关。 1 2. 适应性预期 适应性预期认为，预期的形成仅仅基于过去的经验，当以往数据发生变化时，预期会随 着时间的推移缓慢变化。 3. 有效市场 有效市场是指证券价格充分反应了与之相关的信息。根据反应信息的类型的不同，可划 分为弱型有效市场、半强型有效市场以及强型有效市场。 4. 套利 套利是指市场参与者消除未被利用的盈余机会。套利有两种类型：纯粹套利，即消除未 被利用的盈余机会的过程不存在任何风险；另一种是在消除未被利用的盈余机会的过程中需 要承担一定风险的套利。 5. 随机游走 描述的是未来价值无法预测（随机）的变量的运动方式。在当前价值给定的条件下，该 变量未来价值既可能上升、也可能下降。