套利定价模型 .pptxVIP

套利定价模型(APT);CAPM的局限性 相关假设条件的局限性 市场无摩擦假设和卖空无限制假设与现实不符； 投资者同质预期与信息对称的假设意味着信息是无成 本的，与现实不符； 投资者为风险厌恶的假设过于严格； ;CAPM的实证检验问题 市场组合的识别和计算问题 CAPM刻画了资本市场达到均衡时资产收益的决定方 法。所有的CAPM（包括修正的CAPM）的共同特点是， 均衡资产的收益率取决于市场资产组合的期望收益率。理 论上，市场资产组合定义为所有资产的加权组合，每一种 资产的权数等于该资产总市场价值占所有资产总价值的比 重。但实际上，市场资产涵盖的范围非常广泛，因此，在 CAPM的实际运用中要识别一个真正的市场组合几乎是不 可能的。; 一些经济学家采用一个容量较大的平均数（如标准 普尔工业指数）作为市场资产组合的替代，对CAPM进行 了检验，得出的结果却与现实相悖； 单因素模型无法全面解释对现实中资产收益率决定 的影响因素 Rosenberg and Marashe（1977）的研究发现：如果将 红利、交易量和企业规模加入计量模型，则β系数会更 有说服力；; Basu（1977）发现，低市盈率股票的期望收益率高 于资本资产定价模型的估计；Banz(1981)的实证研究表 明，股票收益率存在“规模效应”，即小公司股票有较的 超常收益率；Kleim（1983）发现股票收益呈季节性变 动，即存在季节效应； 上述两方面的局限性都削弱了CAPM对现实经济的解释 能力. ;关于CAPM检验的罗尔批评（Roll’s Critique） Roll（1977）对CAPM提出了如下批评意见： 对于CAPM唯一合适的检验形式应当是：检验包括所有 风险资产在内的市场资产组合是否具有均值-方差效率; 如果检验是基于某种作为市场资产组合代表的股票指数, 那么如果该指数具有均值-方差效率，则任何单个风险资产 都会落在证券市场线上，而这是由于恒等变形引起的,没有 实际意义； ;如果检验是基于某种无效率的指数，则风险资产收益 的任何情形都有可能出现，它取决于无效指数的选择; 该结论断言，即便市场组合是均值-方差效率的, CAPM 也是成立的，但使用前述方法得到的SML，也不能够证 明单一风险资产均衡收益同β风险、市场组合之间存在 某种有意义的关系。 因此，罗尔认为，由于技术上的原因和原理上的模糊, CAPM是无法检验的。;9、我们的市场行为主要的导向因素，第一个是市场需求的导向，第二个是技术进步的导向，第三大导向是竞争对手的行为导向。七月-21七月-21Saturday, July 17, 2021 10、市场销售中最重要的字就是“问”。17:04:2317:04:2317:047/17/2021 5:04:23 PM 11、现今，每个人都在谈论着创意，坦白讲，我害怕我们会假创意之名犯下一切过失。七月-2117:04:2317:04Jul-2117-Jul-21 12、在购买时，你可以用任何语言；但在销售时，你必须使用购买者的语言。17:04:2317:04:2317:04Saturday, July 17, 2021 13、He who seize the right moment, is the right man.谁把握机遇，谁就心想事成。七月-21七月-2117:04:2317:04:23July 17, 2021 14、市场营销观念：目标市场，顾客需求，协调市场营销，通过满足消费者需求来创造利润。17 七月 20215:04:23 下午17:04:23七月-21 15、我就像一个厨师，喜欢品尝食物。如果不好吃，我就不要它。七月 215:04 下午七月-2117:04July 17, 2021 16、我总是站在顾客的角度看待即将推出的产品或服务，因为我就是顾客。2021/7/17 17:04:2317:04:2317 July 2021 17、利人为利已的根基，市场营销上老是为自己着想，而不顾及到他人，他人也不会顾及你。5:04:23 下午5:04 下午17:04:23七月-21 ;罗斯生于1944年，1970年获哈佛大学经济学博 士学位。罗斯曾任美国金融学会主席，现任罗尔 －罗斯资产管理公司总裁； 罗斯研究过许多重大课题，在APT、期权定价 理论、利率的期限结构等方面作出过突出贡献； 他的关于风险和套利的思想已成为许多投资公司的基 本理念。 ;1976年，罗斯发表论文“资本资产定价的套利理论”，提出 了一种新的定价模型—APT； APT用无套利法则定义均衡，且所需假设比CAPM少； APT是建立在一个很重要的概念——套利(Arbitrage)之上 的； 套利定价模型(arbitrag