私募股权PE与风险投资VC类型与基本运作方式概述.pptVIP

“养老基金”和“私募股权投资基金中的基金”是投资者杠杆基金的最大的投资者 私募股权投资基金是并购市场中的主要参与者 一个10年的时间区间来看，美国私募股权投资基金的平均回报并未好于公开股票市场上的投资回报 *杠杆收购 前四分之一的杠杆收购基金的业绩远好于公共股票市场的投资回报 1992年1月-2006年12月期间，自始以来15年累计收购内部收益率*（IRR） *内部收益率 PEVC投入企业和投后管理 PEVC退出 形式选择： IPO 回购、购并或转让 清理企业资产 决策阶段： 投资活动发起 投资机会筛选 投资项目评估 投资合约签订 投资后管理 组织形式： 公司制 有限合伙制 信托基金制 契约制 筹集PEVC 来源： 养老金 捐赠基金 公司企业 保险公司 银行 政府 个人、家庭 组建PEVC基金 循环 活跃于中国境内VC/PE机构投后管理团队设置情况 活跃于中国境内VC/PE机构增值服务模式 私募股权基金机制 与其他投融资机方式比较 SU DU 直接金融机构 投资银行 直接金融工具 直接金融工具 资金 资金 一次合约关系 SU DU 间接金融机构 商业银行 资金 资金 间接金融工具 贷款合约 两次合约关系 PE/VC投资包括三个主体两层契约关系，三个主体分别是资本最终提供者即投资者、管理资本并使资本增值的风险资本家和资本最终使用者即创投企业家；两层契约关系就是在风险投资过程中存在着双重委托—代理关系，它包括投资者与风险资本家之间的第一层次契约的委托—代理关系，风险资本家与创投企业家之间的第二层次契约的委托—代理关系。 权利分配 现金权利 控制权利 金融契约形式 外生 现代资本结构文献 公司治理文献 内生 完全契约证券设计文献 不完全金融契约文献 金融契约研究(Vauhkonen,2004) 隐藏行动 隐藏信息 事前 3.逆向选择模型 4.信号传递模型 5.信息甑别模型 事后 1.隐藏行动的道德风险模型 2.隐藏信息的道德风险模型 非对称信息委托代理模型(Rasmusen,1994) 私募股权投资基金是传统的私人和公共治理模式的替代模式 总结： PEVC资本 类型：主要采取私募方式募集资金，随企业成长不同时期投入的权益资本。 特征： 通过专家管理使企业价值增值的、 有特殊公司治理结构GP/LP权利责任利益分享的、 从企业获利退出的中长期周期性资本。 PE/VC基金 一种新型非银行金融机构 一种新型的投融资模式 一种新型的公司治理形式 四、私募股权与风险投资发展的历史 国际上PE/VC发展历史 我国PE/VC发展简况 附件：麦肯锡报告观点 ——四股力量全球现状 四股力量--石油美元，亚洲中央银行，对冲基金和私募股权投资基金正在世界金融市场上起到越来越重要的作用。尽管它们并非新生事物，其自2000年起的快速增长已经赋予它们前所未有的影响力。麦肯锡全球研究院 （MGI）的研究（2007年）发现，该四者的规模可能在未来五年中增加一倍。四大力量的快速增长远非是一个暂时现象，新兴力量代表了全球资本市场的结构性转变。 新兴力量作为资金来源、资金使用者和资金中介的不同角色新兴力量掌握8.4万亿美元的资产，在未来五年中可能翻倍 国家主权基金 新兴力量的规模巨大而且增长迅速，私募股权投资基金的规模在四大新兴力量中最小 估计，2006年底全球所有三类基金的资产管理规模为1.1万亿美元。其中64%，即7100亿美元是杠杆收购基金。 术语“私募股权投资基金”可以指三类潜在的主体：风险投资基金、杠杆收购（LBO）基金及其他私人投资基金。风险投资基金在为企业家和创业公司（start up company）提供早期和扩张资金方面起到关键作用。杠杆收购基金利用大额借贷资金或者杠杆贷款对大型成熟公司进行收购。其他私人投资基金则投资于特定行业（例如，房地产基金和基础设施基金）或者为企业提供夹层融资(Mezzanine Financing，是一种回报和风险处于风险较高的股权融资和风险较低的优先债务之间的融资方式,它处于公司资本结构的中层)。 相对于公共股票市场而言，私募股权投资基金的规模仍然较小 注：假设所有由杠杆收购基金管理的资产都被用于投资。 标准普尔500中的债务股本比率远低于杠杆收购中的债务股本比率 美国杠杆收购交易扩展到新行业 (6)PIPE(Private Investment in Public Equity) 即私人股权投资已上市公司股份 PIPE是私募基金以市场价格的一定折价率购买上市公司股份的投资方式。PIPE主要分为传统型和结构型两种形式。传统的PIPE由发行人以设定价格向PIPE投资人发行优先或普通股来扩大资本。而结构性PIPE则是发行可转债