第十章利润分配管理.pptxVIP

第十章 利润分配管理;第一节 利润分配理论;;102家央企去年净利润8522亿元中石油居首;;;;一、利润分配与投资、筹资决策 ; 公司三大财务决策——投资、筹资和股利分配决策之间的关系;二、股利政策无关论;;;;;;;;● MM理论的基本假设： ⑴ 公司所有的股东均能准确地掌握公司的情况，对于将来的投资机会，投资者与管理者拥有相同的信息。 ⑵ 不存在个人或公司所得税，对投资者来说，无论收到股利或是资本利得都是无差别的。 ⑶ 不存在任何股票发行或交易费用。 ⑷ 公司的投资决策独立于其股利政策。 ;● MM理论认为，在不改变投资决策和目标资本结构的条件下，无论用剩余现金流量支付的股利是多少，都不会影响股东的财富。;（2）公司发行新股筹资，发放现金股利 如果公司没有足够的现金支付N元股利，则需要先增发N元新股，这可以暂时地增加公司价值，股利支付后，公司价值又回到原来发行新股前的价值。;（3）公司不发放现金股利，股东自制股利 假设公司不支付股利，现有股东为获取现金在资本市场上出售部分股票给新的投资者，结果是新老股东之间的价值转移，而公司的价值保持不变。; 【例2】ACC公司目前有2 000元现金既可用于项目投资（净现值为1 000元），也可用于支付股利。假设该公司的投资决策和资本结构保持不变，那么，股利政策对公司价值会产生什么影响？ 为讨论方便，假设该公司面临两种选择： （1）不发放现金股利，直接用2 000元进行项目投资； （2）发放现金股利，然后发行新股筹资2 000元用于项目投资。;表1 ACC公司资产负债表（不发放股利） 金额单位:元; 三、股利相关论;; （三）差别税收理论 ● 差别税收理论是由Litzenberger 和 Ramaswamy 于1979年提出的。 ● 基本思想：由于股利收入所得税率高于资本利得所得税率，这样，公司留存收益而不是支付股利对投资者更有利。 由于资本利得税要递延到股票真正售出的时候才会发生，同时考虑到货币的时间价值和风险价值，即使股利和资本利得这两种收入所征收的税率相同，实际的资本利得税也比股利收入税率要低。因此支付股利的股票必须比具有同等风险但不支付股利的股票提供一个更高的预期税前收益率，才能补偿纳税义务给股东造成的价值损失。 ;第二节 利润分配政策; 一、影响股利政策的因素 ; 限制性条款; （1）变现能力 （2）举债能力 （3）盈利能力 （4）投资机会 （5）资本成本;二、股利政策模式; （二）按每股股利是否稳定分类 1、固定股利政策: D=固定金额;图11-2 固定股利;;2、固定股利支付率政策: D=E×固定比率; 图11-3 固定股利支付率（固定股利支付率为50%）;;;;;第三节 利润分配原则与程序;一、企业利润分配原则;二、企业利润分配程序;;（二） 税后利润分配的顺序 ● 弥补亏损 ● 计提法定盈余公积金 ● 分配优先股股利 ● 计提任意盈余公积金 ● 向普通股股东（投资者）支付股利（分配利润） ;;;;第四节 股票股利与股票回购;;（一） 股票股利; 资产负债表 金额单位：万元; 投资者股利支付前后的收益 金额单位：元;;;（二） 股票分割 ;股票分割前; 公司管理当局实行股票分割的主要目的和动机 ◆ 降低股票市价，增强股票流通性 ◆ 给投资者信心上的满足，传递公司持续成长的信息 ◆ 产生填权行情，增加股东财富; 股票股利和股票分割的比较;;资 产;资 产;; 3、股票回购的主要目的和动机 ◆ 分配公司的超额现金 ◆ 当公司股价很低，回购可以阻止公司股价的降低 ◆ 改善公司的治理结构、资本结构 ◆ 享受所得税的优惠;