单元六公司价值评估.pptVIP

（二）公司评价模式 公司自由现金流量是企业所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流量总和。 第二十八页，编辑于星期五：三点 四十五分。 （１）公司自由现金流量的计算 FCFF＝税后经营利润-净投资 第二十九页，编辑于星期五：三点 四十五分。 （2）公司估价模型 FCFF稳定增长模型 FCFF非固定增长模型 第三十页，编辑于星期五：三点 四十五分。 FCFF稳定增长模型 第三十一页，编辑于星期五：三点 四十五分。 FCFF非固定增长模型 第三十二页，编辑于星期五：三点 四十五分。 某公司2013年底发行在外的普通股为5000万股,当年营业收入15000万元，营业流动资产5000万元，息税前利润4000万元,资本支出2000万元，折旧与摊销1000万元。目前资本结构中有息负债占20%,可以保持此目标资本结构不变,有息负债平均税后成本为6%，可以长期保持下去,平均所得税税率为40%。 预计2014年—2018年的营业收入增长率保持在20%的水平上。该公司的资本支出、折旧与摊销、经营营运资本、息前税后利润与营业收入同比例增长。到2019年及以后营业流动资产、资本支出、息前税后利润与营业收入同比例增长，折旧与摊销正好弥补资本支出，营业收入将会保持10%的固定增长速度。 2014年—2019年该公司的β值为2.69，2019年以后年度的β值为4，长期国库券的利率为2%，市场组合的收益率为10%。 要求：根据现金流量折现法计算该公司的实体价值。 思考 第三十三页，编辑于星期五：三点 四十五分。 分析 年度 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 息前税后利润 2400 2880 3456 4147.2 4976.64 5971.97 6569.17 减：资本支出 2000 2400 2880 3456 4147.2 4976.64 5474.3 加：折旧与摊销 1000 1200 1440 1728 2073.6 2488.32 5474.3 经营营运资本 5000 6000 7200 8640 10368 12441.6 13685.76 减：经营营运资本增加 1000 1200 1440 1728 2073.6 1244.16 实体现金流量 680 816 979.2 1175.04 1410.05 5325.01 第三十四页，编辑于星期五：三点 四十五分。 帐面价值法 折现现金流量法 相对价值评估法 了解公司价值评估的主要方法 第一页，编辑于星期五：三点 四十五分。 一、帐面价值法 第二页，编辑于星期五：三点 四十五分。 帐面价值法的特点 优点：计算简单、资料易取得 缺陷： 无法正确反映无形资产的价值 财务报表上的数据是历史成本 财务数据受多种因素影响：会计方法的选用、收益性支出资本化或资本性支出费用化。 第三页，编辑于星期五：三点 四十五分。 二、折现现金流量法 原理：将未来的现金流量折成现值。 要点：现金流量 折现率 第四页，编辑于星期五：三点 四十五分。 二、折现现金流量法 分类：股权评价模式 ——评估权益价值 以属于股东的现金流量为基础 以权益资金成本为折现率 公司评价模式 ——评估公司价值 以属于公司的现金流量为基础 以加权平均资金成本为折现率 第五页，编辑于星期五：三点 四十五分。 （一）股权评价模式 股息折现模式 权益自由现金流量评价模式 第六页，编辑于星期五：三点 四十五分。 1、股息贴现模式——一般模型 观点：股票价值是预期股息的现值。 其中：Dt是第t年的预期股息 re是权益资本成本 第七页，编辑于星期五：三点 四十五分。 1、股息贴现模式 ——模型的具体形式 （1）稳定增长模型 （2）两阶段股息贴现模型 （3）三阶段股息贴现模型 第八页，编辑于星期五：三点 四十五分。 （1）稳定增长模型 第九页，编辑于星期五：三点 四十五分。 （2）两阶段红利贴现模型 公司的增长经历了两个阶段： 增长率较高的初始阶段 稳定阶段（增长率固定） 在初始阶段，红利支付率较低，在稳定阶段，红利的支付率较高。 第十页，编辑于星期五：三点 四十五分。 两阶段模型股票的价值 股票价值=高增长阶段股票红利的现值+ 稳定增长期股票红利的现值 高增长期可逐年将股息折成现值 第十一页，编辑于星期五：三