行为公司金融培训课件.pptx

行为公司金融;主要内容;第一节 行为公司金融概述;一. 行为公司金融;行为公司金融的研究内容;行为公司金融的研究角度;二. 决策者的非理性行为;2. 可得性启发法（Availability heuristic） 指人们倾向于据时间在记忆中的可得性成都来评估其先相对概率，容易感知到的信息被判定为更经常出现 问：以字母k开头的英文单词和第三个字母是K的英文单词相比，二者谁更多？大多数人认为以字母k开头的英文单词更多。 因为人们很容易就想到以字母k开头的英文单词，比如keep,kill,kitchen等，但要想起第三个字母是K的英文单词就有些困难了，于是人们就会认为以字母k开头的英文单词会更多。实际上，第三个字母是k的单词是以k字母开头的单词的3倍。 ;3. 锚定与调整推断法(anchoring and adjustment) 指的是人们在对某人某事做出判断时，易受第一印象或第一信息支配，就像沉入海底的锚一样把人们的思想固定在某处,然后再通过一定的调整得出最后的结论 比如，2001年股市大涨之时，有人预测大盘会突破2000点，当时不少人认为这是天方夜谭；但到后来，股市果真跨越2000点时，很多人也就见怪不怪了。因为事先的2000点其实已经深深地刻入了这些人的脑海中，2000点已经起了锚定作用。 要恰当利用锚定与调整启发法，投资者最好能进行复合锚定，亦即，在作出最终的估计前，多选几个锚定价（比如说最乐观和最悲观的估计）分别进行调整，然后综合起来考虑，得出一个最终的估计。;4. 情感性推断(affect heuristic) 指经理人都依照自己情感上觉得正确的事情来做决策，过度依赖直觉或心理情绪。 当投资者对公司形成积极的印象时，更愿意去购买该公司的股票，当印象是消极的时候则很快且无意识的更少去购买;（二）财务决策中的个体心理偏差;3. 证实偏差(confirmation bias) 指当人确立了某一个信念或观念时，在收集和分析信息的过程中，会很容易接受支持这个信念的信息，而忽略否定这个信念的信息。 研究者让一些男士在电话中与他们不相识的女士交谈，事先告知一些参与者，与他们谈话的女士相貌很漂亮；告诉另一些参与者，与他谈话的女士相貌不好。结果发现，那些被告知与很漂亮女士的谈???，比与那些不漂亮的女人的谈话热情得多。原因在于，男士与“漂亮”女士谈话时更热情也更可爱，对方便做出了相应的反应 ;4. 控制幻觉（Illusion of control） 经理人常会潜意识夸大他们对决策结果的掌控能力 5. 损失厌恶 指人们面对同样数量的收益和损失时，认为损失更加令他们难以忍受。同量的损失带来的负效用为同量收益的正效用的2.5倍。 (eg: coin);6. 后悔厌恶 指当人们做出错误的决策时，会对自己的行为感到痛苦。为了避免后悔，投资者常常做出一些非理性行为。 如：趋向于等待一定的信息到来后才做出决策，即便这些信息对决策并不重要；投资者有强烈的从众心理，倾向于购买大家追涨的股票，因为当考虑到大量投资者也在同一投资上遭受损失时，投资者后悔的情绪会有所降低。 ;7. 心理账户（mental accounting） 人们在心里无意识地把财富划归不同账户进行管理，不同的心理账户有不同的记帐方式和心理运算规则 最小账户，局部账户，综合账户 若今天晚上你打算去听一场音乐会，票价是200元，在你马上要出发的时候，发现你把最近买的价值200元的电话卡弄丢了。你是否还会去听这场音乐会？ 假设你昨天花了200元钱买了一张今天晚上音乐会门票。在你马上要出发的时候，突然发现你把门票弄丢了。如果你想要听音乐会，就必须再花200元钱买张门票，你是否还会去听？;8. 羊群效应 指市场上存在那些没有形成自己的预期或没有获得一手信息的投资者，他们将根据其他投资者的行为来改变自己的行为 20世纪末期，网络经济一路飙升，“.com”公司遍地开花，所有的投资家都在跑马圈地卖概念，IT业的CEO们在比赛烧钱，烧多少，股票就能涨多少，于是，越来越多的人义无反顾地往前冲;第二节 非理性下的公司投资;B. 兼并与收购 股票市场的非有效性以及价格对价值的偏离是导致公司并购的一个重要动因。 历史上并购浪潮都与股票市场的价格波动密切联系，且并购活动非常活跃的情形与高的市场估值有着密切联系 案例：美国在线并购时代华纳;2. 管理者非理性时公司的投资 A.资本预算 经理人启发式偏差 经理人过度自信和过度乐观 经理人证实偏差 经理人厌恶损失的心里 经理人的羊群行为;案例：摩托罗拉的“铱”星系统;当时的三个高层领导在第一次会谈时就批准 了这个项目，没有进行任何现金流分析。摩托罗拉的管理层用主观的判断替代了严格的财务分析。 由于巨大的研发费用和系统建设费 用，铱星背上了沉重的债务负担，整个铱星 系统耗资