融资决策培训教材.pptx

财 务 管 理;第六章 筹资决策;学习目的;本章内容简介;第一节 资本成本;一、资本成本概述;（一）什么是资本成本？;1.资本成本的构成;2.资本成本有广义和狭义之分;（二）资本成本的意义;（三）资本成本的性质;（四）资本成本的种类;（五）决定资本成本高低的因素;二、个别资本成本;（一）资本成本的计算通式;（二）债务资本的资本成本;1、长期借款的资本成本;【例】;若考虑货币时间价值;【例】若考虑货币时间价值;说明：;2、长期债券的资本成本;【例】;讨论：;若考虑货币时间价值;【例】若考虑货币时间价值;（二）权益资本的资本成本;1.普通股的资本成本;计算普通股资本成本的方法;方法一：股利折现模型;①股利固定不变;②股利固定增长（g）; 方法二：资本资产定价模型;方法三：风险溢价模型;方法四：历史报酬法 ;方法五：市盈率法;2.优先股的资本成本;3.留存收益的资本成本;【例】; 讨论： 个别资本成本用于筹资方式的选择？;三、综合资本成本;1.加权平均资本成本的计算公式;【例】;2.资本权数（比重）的确定;四、边际资本成本;边际资本成本本意是指资本每增加一个单位而增加的成本。在这里，“一个单位”不是指一个特定的资本量，而是指一定范围的资本总额。 边际资本成本也是按加权平均法（考虑个别资本成本和资本的权数）计算的，是企业追加筹资时所预期的资本成本变化，故也称随筹资总额增加而相应变化的加权平均资本成本。 由于边际资本成本产生于企业追加筹资的情况下，因此资本的权数应当采用目标价值权数，不宜用账面价值或市场价值为权数。;第二节 杠杆效应;一、与杠杆有关的几个财务概念 ;(一)成本习性分析;1.固定成本;2.变动成本;3.混合成本;总成本习性模型;(二)边际贡献 指销售收入减去变动成本之后的差额。;(三)息税前利润 是指企业支付利息和交纳所得税之前的利润。;(四)普通股每股收益;【例】;【解】;杠杆的基本原理;二、经营杠杆;经营杠杆系数（DOL）;【例】;▲经营杠杆的财务后果 ----让企业的收益变得不确定。;经营风险：指企业未使用债务时经营的内在风险。;三、财务杠杆;财务杠杆系数（DFL）;【例】;▲财务杠杆的财务后果 ----让股东的收益变得不确定。;财务风险: 全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。;四、复合杠杆;举例说明;复合杠杆系数（DTL）;复合风险：公司特别风险;【例】;第三节 资本结构;一、概述;（一）资本结构的不同理解;（二）资本结构原理;（三）资本结构决策的影响因素;（四）最佳资本结构;二、比较资本成本法;【例】;公司资本结构与资本成本数据 ;【解】;三、每股收益分析法;每股收益无差别点----指每股收益不受融资方式影响的盈利水平。; 根据定义，有EPS-1= EPS-2，则： 求得：EBIT ，即无差别点的息税前利润。 结论： A 、若预计EBIT＞ EBIT 时，举债有利，可获得较高的每股收益； B 、若预计EBIT＜ EBIT 时，举债不利，但普通股筹集资本可获得较高的每股收益； C 、若预计EBIT= EBIT 时，举债或普通股筹集资本没有差别，这时候的每股收益相等。 说明;【例】;甲公司追加筹资前后资本结构 ;计算每股收益无差别点;不同方案增资后每股收益 ;四、比较公司价值法;原理：平衡理论。 公司总价值最大时的资本结构为最佳，此时公司的综合资本成本最低。 测算公司总价值：V=B+S B：债务的价值，即本金或面值。 S：股票的价值，即未来收益的现值。 S=（EBIT-I）×（1-T）/ Ks 测算公司综合资本成本： Kw=Kb×Wb + Ks×Ws =Kb×B/V + Ks×S/V;本章小结