郑振龙金融工程17.pptxVIP

风险管理是现代金融的支柱之一，也是金融工程的核心。本章介绍了风险的定义与风险管理过程的三个组成，并着重对在险值与信用风险管理进行了讨论与分析。 1 Copyright© Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 金融学是一门研究人们在不确定环境下如何进行稀缺资源（资金）跨时间配置的学科”。这个对现代金融的经典定义凸显了风险在现代金融中的核心地位。 2 Copyright© Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 风险定义： 风险是未来损失的可能性 风险是未来结果对期望的偏离 风险是未来结果的不确定性 风险与收益是金融的核心，它们始终是相伴相生的 损失是一个事后的概念而风险则是事前的概念 现代风险管理的全过程可以大致分为风险识别、风险度量与风险管理控制三个环节 3 Copyright© Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 根据性质不同，风险可分为经济风险、政治风险、社会风险、自然风险与技术风险等；根据发生的范围不同，风险可分为系统性风险与非系统性风险；根据诱发原因不同，金融风险主要可分为市场风险、信用风险、流动性风险和操作风险等。其中最重要的是第三种风险分类与识别。 4 Copyright© Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 市场风险又称为价格风险，是市场价格波动而引起的风险。市场风险可以进一步分为利率风险、汇率风险、股票价格风险和商品价格风险等。 5 Copyright© Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 信用风险又称违约风险，是指债务人或交易对手未能履行合约所规定的义务或信用质量发生变化给债权人或金融产品持有者所带来的风险。具体来看，信用风险可以进一步分解为两个部分：一是对方违约或信用状况发生变化的可能性大小；二是对方违约造成的损失多寡。 6 Copyright© Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 一般认为存在两类流动性风险：市场流动性风险和资金流动性风险。前者是指由于市场交易量不足无法按照当前的市场价格进行交易所带来的风险；后者是指现金流不能满足支付义务，往往迫使机构提前清算。其中资金收支的不匹配包括数量上的不匹配和时间上的不匹配。 7 Copyright© Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 操作风险指因为欺诈、未授权活动、错误、遗漏、效率低、系统失灵或是由外部事件引致损失的风险。此项风险潜藏于每个商业机构，涉及问题的层面很广。 8 Copyright© Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 一般来说，一个较为完整的市场风险度量体系至少包括三个组成部分：敏‍感性分析（Sensitivity Analysis）、在险值（Value at Risk，VaR）、情景分析（Scenario Analysis）与压力测试（Stress Test）。 9 Copyright© Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 敏感性分析是指在保持其他条件不变的前提下，研究单个市场风险因子的变化对金融产品或资产组合的收益或经济价值产生的可能影响。最常见的敏感性指标包括衡量股票价格系统性风险的β系数、衡量利率风险的久期和凸性以及衡量衍生产品风险的希腊字母等。 特点：计算简单、便于理解、应用广泛；一般使用线性近似处理，无法反映整体风险 10 Copyright© Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 在险值（VaR）是指‍在一定概率水平 （置信水平）下，某一金融资产或证券组合价值在未来特定时期内的最大可能损失。VaR为金融市场风险管理中的主流方法和主要指标，是市场风险管理中最重要的方法之一。 11 Copyright© Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 情景分析是指假设多种风险因子同时发生特定变化的不同情景，计算这些特定情景下的可能结果，分析正常市况下金融机构所承受的市场风险。 压力测试则可以被看作一些风险因子发生极端不利变化情况下的极端情景分析。在这些极端情景下计算金融产品的损失，是对金融机构极端风险承受‍力的一种估计。 情景分析与压力测试被认为是VaR的重要补充，能够帮助金融机构更全面地了解市场风险状况。 12 Copyright© Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 信用风险的度量包括两个方面：第一，违约概率（Probabilities of Default，PD）和信用状况发生变化的概率，其中以违约概率的度量为主；第二，违