资本成本培训课件.pptx

第一节 资本成本 ; 资金筹集费是指在资金筹集过程中支付的各项费用。如发行股票、债券时支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。 资金占用费是指占用资金支付的费用。如股票的股息、银行借款和债券利息等。 资金占用费是筹资企业经常发生的，而资金筹集费通常是在筹集资金时一次性发生，因此在计算资本成本时可作为筹资金额的一项扣除。 ; 资本成本有多种计量形式：在比较各种筹资方式时，一般使用个别资本成本(包括普通股成本、留存???益成本、长期借款成本、债券成本等)；在进行资本结构决策时，一般使用加权平均资本成本；在进行追加筹资决策时，则要使用边际资本成本。;资本成本的作用：?? ①对于企业筹资来讲，资本成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据。企业力求选择资本成本最低的筹资方式。 ?? ②对于企业投资来讲，资本成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。投资项目的预期报酬率必须大于资本成本率，否则不可取。 ③资本成本还可用作衡量企业经营成果的尺度。即经营利润率应高于资本成本率，否则表明业绩欠佳。 ;(二)决定资本成本高低的因素 决定资本成本高低的因素主要有：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模等。 (1)总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平。如果整个社会经济中的资金需求和供给发生变动，或者通贷膨胀水平发生变化，投资者也会相应改变其所要求的收益率。; (2)证券市场条件包括证券的市场流通难易程度和价格波动程度。如果某种证券的市场流动性不好，投资者想买进或卖出证券相当困难，变现风险大，要求的收益率就会提高，或者虽然存在对某证券的需求，但其价格波动较大，投资的风险大，要求的收益率也会提高。; (3)企业内部的经营和融资状况，是指经营风险和财务风险的大小。经营风险是企业投资决策的结果，表现在资产收益率的变动上；财务风险是企业筹资决策的结果，表现在普通股收益率的变动上。如果企业的经营风险和财务风险大，投资者便会有较高的收益率要求。 ; (4)融资规模也是影响企业资本成本的因素。企业融资规模大，资本成本就高。比如，企业发行的证券金额很大，资金筹集费和资金占用费都会上升，而且证券发行规模的增大还会降低其发行价格，由此也会增加企业的资本成本。 ;二、个别资本成本 个别资本成本是指使用各种长期资金的成本。它又分为长期借款成本、债券成本、普通股成本和保留盈余成本。前两种为债务资本成本、后两种为权益资本成本。;(一)长期借款成本 长期借款成本是指借款利息和筹资费用。借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用。因此，一次还本、分期付息借款的成本为： 或 式中：K1—长期借款资本成本；It—长期借款年利息 T—所得税率；L—长期借款筹资额（借款本金） F1—长期借款筹资费用率；R1—长期借款的利率;[例1]某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，企业所得税率为33%。该项长期借款的资本成本为： 或： 当长期借款的筹资费(主要是借款的手续费)很小时，可忽略不计。; 上述方法比较简单，缺点在于没有考虑货币的时间价值。根据现金流量计算长期借款成本为： 式中：P—第n年末应偿还的本金；K—所得税前的长期借款成本; K1—所得税后的长期借款成本。 公式中等号左边是借款的实际现金流入；等号右边为借款引起的未来现金流出的现值总额，由各年利息支出的年金现值之和加上到期本金的复利现值而得。; 这种方法，实际上是将长期借款的资本成本看作是使这一借款的现金流入等于其现金流出现值的贴现率。运用时，先通过第一个公式，采用内插法求解借款的税前资本成本，再通过第二个公式将借款的税前资本成本调整为税后的资本成本。 [例2]沿用例1的资料，根据考虑货币时间价值的方法，该项借款的资本成本计算如下：;第一步，计算税前借款资本成本（内插法）： 当K=10%，N=5年期的年金现值系数为3.791 当K=10%，N=5年期的复利现值系数为0.621 代入上式得： =200×11%×3.791+200×0.621-199=8.602(万元) 8.602万元大于零，应提高贴现率再试。; 当K=12%，N=5年期的年金现值系数为3.605 当K=12%，N=5年期的复利现值系数为0.567 代入上式得： =200×11%×3.605+200×0.567