光明乳业的价值估计.docx

. . Word文档 Word 文档 一． 公司简介 2016 光明乳业价值估计 ：柳 学号： 201570030158 光明乳业（ 600597 ）公司原名光明乳业股份 ,是由上实食品控股(“上实食品 ”)、牛奶(集团)(“ 牛奶集团 ”)、国有资产经营、大众交通(集团)股份、希望集团和达能亚洲等发起人在光明乳业基础上 ,于2000 年 11 月 17 日整体变更设立的股份。公司于 2002 年 8 月 14 日 向社会公众发行了每股面值 1 元的人民币普通股 1.5 亿股,并于 2002 年 8 月 28 日在证券交易所上市交易。 主营业务为批发兼零售： 预包装食品 (含冷冻冷藏、不含熟食卤味 ), 散装食品 (直接入口食品 ,不含熟食卤味 ),乳制品 (含婴儿配方乳粉 );以下限分支机构经营：生产：巴氏杀菌乳 (含益生菌 )、酸乳(含益生菌 )、乳制品[液体乳 ](调制乳、灭菌乳 )、饮料 (果汁及蔬菜汁类、蛋白饮料类)、其他饮料类、食品用塑料包装容器工具等制品 ;从事相关产业的 技术、人员培训和牧业技术服务 ,从事货物及技术的进出口业务。 二． 企业估值 计算税后净营业利润 分析历史绩效，基于自由现金流法，对光明乳业 2011-2015 年自由现金流进行计算。 税后净营业利润的计算公式为： 税后净营业利润＝息税前利润－所得税。 其中，息税前利润＝营业收入－营业成本－营业税金及附加－管理费用－销售费用－财务 费用。计算如下： 光明乳业 2011-2015 年税后净营业利润计算表（单位：万元） 项目 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 营业收入 1178878 1377507 1629091 2038506 1937319 减：营业成本 784533 893764 1063042 1333077 1237823 减：营业税金及附加 6391 7281 8353 8628 9573 减：销售费用 324580 381965 441011 546925 539170 减：管理费用 35495 44190 48424 58052 68252 减：财务费用 4713 6463 5316 7840 13963 减：资产减值损失 4087 7886 1868 11699 2584 EBIT 19079 35958 61077 72285 65954 减：所得税 － 3022 8419 23382 13086 20881 税后净营业利润 22101 27539 37695 59199 45073 2011-2015 年税后净利润分别为 （万元）：22101，27539，37695， 59199， 45073. 计算营运资本增加额 投资资本的变化主要包括营运资本的增加和资本性支出。 营运资本的计算公式为：营运资本＝营业流动资产－无息流动负债。其中，无息流动负债＝流动负债－短期借款。计算如下： 光明乳业 2011-2015 年营运资本增加额计算表（单位：万元） 项目 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 营业流动资产 310731 375053 496224 641109 641853 755469 流动负债 256192 381723 395981 594806 648247 706987 短期借款 25760 97587 79336 94964 181399 144144 无息流动负债 230432 284136 316645 499842 466848 562843 营运资本 80299 90917 179579 141267 175005 192626 营运资本增加额 10618 88662 -38312 33738 17621 2011-2015 年营运资本增加额分别为 10618，88662，－ 38312， 33738， 17621 万元。 计算资本支出 本企业没有无形资产摊销的问题，也不清楚长期待摊费用的具体摊销年限与方法，所以只计算固定资产净值的增加以及折旧。 光明乳业 2011-2015 年资本支出计算表（单位：万元） 项目 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 固定资产原价 373249 444904 472149 560780 691209 829399 固定资产累计折旧 172206 192833 197770 215693 247084 284061 固定资产净值 201043 252071 274379 345087 444124 545337 固定资产净值增加 51028 22308 70708 99037 101213 2011 年－ 2015 年资本支出分别为： 51028，