资本成本和资本结构讲义课件.pptx

第四章 资本成本和资本结构; 本章主要教学内容; 第一节 资本成本;一、资本成本的概念;1.资本成本的内容;（2）用资费用 用资费用主要包括资金时间价值和投资 者要考虑的投资风险报酬两部分。 用资费用与筹资金额的大小、资金占用时 间的长短有直接联系。;2、资本成本的意义及其表达;资本成本计算的通用模式：;二、个别资本成本的计算;1、银行借款成本的计算; 2、 债券成本的计算;【例】某企业发行债券 1 000万元，面额1 000元，按溢价1 050元发行，票面利率 10％，所得税率 30％，发行筹资费率1％。 要求：计算该债券资本成本率。 ;3、优先股成本的计算;4、普通股成本的计算公式;(2)资本资产定价模型 资本资产定价模型：普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率。无风险报酬率一般用国债利率表示 普通股资本成本率： K=Rf+?(Rm-Rf);5.留存收益成本的计算;三、综合资本成本的计算;某企业共有资金1 000万元，其中银行借款占50万元，长期债券占250万元，普通股占500万元，优先股占150万元，留存收益占50万元；各种来源资金的资本成本率分别为7％，8％，11％，9％，10％。 要求：计算综合资本成本率。;计算综合资本成本也可选择采用账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数。 市场价值权数是指债券、股票等以当前市场价格来确定的权数，这样做比较能反映当前实际情况，但因市场价格变化不定而难以确定。为了弥补证券市场价格的频繁变动，也可选用平均价格。;目标价值权数是指债券、股票等以未来预计的目标市场价值确定的权数，但未来市场价值只能是估计的。这种权数更加能够体现期望的资本结构，更适应于企业筹措新的资金。 概括地说，以上三种权数分别有利于了解过去、反映现在、预知未来。在计算综合资本成本时，如无特殊说明，则要求采用帐面价值权数。 ;课堂练习： 1.某企业发行期限为10年的100万元债券，票面利率为11%，每年支付利息，发行费用率为4%,所得税率为25%。 计算（1）债券按照面值发行的资本成本； （2）债券按照1:1.1的溢价发行的资本成本。;2.某企业发行普通股，发行价为98元，筹资费率为5%，预计第一年年末发放股利12元，以后每年增长3%。 要求计算该普通股资本成本。 3.某公司的贝塔系数为1.5，无风险利率为11%，股票市场平均报酬率为17%。 要求计算该普通股资本成本。 ;4.公司拟发行优先股100万元，预定年股利率为12%，预计筹资费率为4万元。 要求：计算该公司优先股的资本成本。 ;5.公司拟筹集资本总额5000万元，其中：发行普通股1000万股，每股面值1元，发行价格2.5元，筹资费用100万元，预计下一年每股股利0.4元，以后每年增长5%；向银行长期贷款1000万元，年利率10%，期限3年，手续费率0.2%；按照面值发行3年期债券1500万元，年利率12%，发行费用50万元。所得税率25%。 要求：计算该公司的加权平均资本成本。;四、边际资本成本的计算;边际资本成本计算的步骤： 1、确定个别资金占总资金的比重； 2、确定个别资本成本，确定个别资金筹资分界点； 筹资分界点即特定筹资方式成本变化的分界点。因为一定的资金成本率只能筹集到一定限度的资金，超过这一限度多筹集资金就要多花费资金成本，引起原资金成本的变化。 保持某一资金成本条件下可以筹集到的资金总限度成为筹资突破点。;3、计算各种筹资方式的筹资突破点;课堂练习： 某公司拥有长期资金400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元。该资本结构为理想的目标结构。公司拟筹集新的资金200万元，并维持目前的资本结构。随筹资额的增加，各种资金成本的变化如表：;1、确定个别资金的比重： 长期借款比重：100/400=25% 普通股比重：300/400=75% 2、个别资金分界点如上表： 3、计算筹资突破点： 长期借款的筹资突破点：40/25%=160（万元） 普通股的筹资总额分界点：75/75%=100（万元）;4、计算各筹资突破点的边际资金成本（加权平均法） 边际资本成本（0~100）=25%×4%+75%×10% =8.5% （长期借款0~25万，普通股0~75万） 边际资本成本（100~160）=25%×4%+75%×12% =10% （长期借款：25~40万，普通股：75~120万） 边际资本成本（160以上）=25%×8%+75%×12% =11% （长