金融市场学课件第八章.pptx

期权和权证;本章框架;第一节 期权 ;一、期权市场概述;(一) 金融期权合约的定义与种类;1．按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权 (Call Option) 和看跌期权 (Put Option)。 2．按期权买者执行期权的时限划分，期权可分为欧式期权和美式期权。 3．按照期权合约的标的资产划分 金融期权合约可分为利率期权、货币期权 (或称外汇期权)、股价指数期权、股票期权以及金融期货期权 ;(二) 金融期权的交易;;(三) 期权交易与期货交易的区别;(三) 期权交易与期货交易的区别（续）;二、期权合约的盈亏分布 ;(一) 看涨期权的盈亏分布;如果在期权到期时，微软股票等于或低于30美元，则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为75美元 (即0.75*100)。 如果在期权到期时，微软股票升至30.75美元，买方通过执行期权可赚取75美元，扣掉期权费后，他刚好盈亏平衡。 如果在期权到期前，微软股票升到30.75美元以上，买方就可实现净盈余。股票价格越高，买方的净盈余就越多。比如股票价格升到40元，那么买方通过执行期权——也就是用30元的价格购买市价高达40美元的股票，可赚取1000美元 (即(40-30)100)，扣掉期权费用75美元 (即0.75100)，净盈利925美元。 ;从图中可以看出，如果不考虑时间因素，期权的价值 (即盈亏) 取决于标的资产市价与协议价格的差距。对于看涨期权来说，为了表达标的资产市价 (S) 与协议价格 (X) 的关系，我们把SX时的看涨期权称为实值期权 (In the Money)，把 S=X的看涨期权称为平价期权 (At the Money)，把SX的看涨期权称为虚值期权 (Out of the Money)。;(二) 看跌期权的盈亏分布;1．如果在期权到期时，微软股票等于或高于30美元，则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为期权费247美元 (即2.47×100)。 2．如果在期权到期时，微软股票跌至27.53美元，买方通过执行期权可赚取247美元，扣掉期权费后，他刚好盈亏平衡。 3．如果在期权到期前，微软股票跌到27.53美元以下，买方就可实现净盈余。股票价格越低，买方的净盈余就越多。比如股票价格下跌到20元，那么买方通过执行期权——也就是用30元的价格卖出市价只有20美元的股票，可赚取1000美元 (即(30-20)×100)，扣掉期权费用247美元 (即2.47×100)，净盈利753美元。;;例：某投资者的投资组合中包含以下资产： （1）买入执行价格为20元的股票A的看涨期权一个，期权价格为2元 （2）买入执行价格为18元的股票A的看跌期权一个，期权价格为1.5元 如果两个期权到期日相同，分析该组合的投资盈亏。;例：考虑如下组合： (1)买入股票Ａ的一张远期合约，价格9.5元 (2)卖出执行价格为11元的看涨期权一个 (3)买入执行价格为11元的看涨期权一个 分析该组合的到期价值 ;例：武钢股份在进行股权分置改革时，武钢集团向武钢股份的原流通股股东每1股无偿派送的0.25股股票、0.25份认购权证及0.25份认沽权证。持有1份武钢认购权证的投资者在行权期(2006年11月16日至2006年11月22日)有权以2.9元的价格从武钢集团那里买入1股武钢股份。持有1份武钢认沽权证的投资者在行权期(同上)有权以3.13元的价格将手中持有的武钢股份出售给武钢集团。 如果在股权分置改革前你拥有1000股武钢股份，到2006年11月16日前没有其他的买卖操作，如果武钢股份的股票价格为2.5元，你的资产组合的价值是多少？如果2006年11月16日武钢股份的价格为5元，你的资产组合的价值又是多少？;三、奇异期权;(一) 打包期权;范围远期合约多头由一份远期多头与一份看跌期权多头和一份看涨期权空头构成，其盈亏分布图如图8-4所示。 ;(二) 非标准美式期权;(三) 远期期权;(四) 复合期权;(五) 任选期权;(六) 障碍期权;(七) 两值期权;(八) 回溯期权;(九) 亚式期权;(十) 资产交换期权;四、看涨－看跌期权平价关系 (Put-Call Parity) ;（一）欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系 ;在期权到期时，两个组合的价值均为max(ST,X)。由于欧式期权不能提前执行，因此两组合在时刻t必须具有相等的价值，即： ;其中c表示欧式看涨期权的价格，p表示欧式看跌期权的价格，S表示标的资产的价格。 这就是无收益资产欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系(put-call parity theorem) 。它表明欧式看涨期权的价值可根据相同协议价格和到期日的欧式看跌期权的价值推导出来，反之亦然。;两个组合的价值不相等，这违背了平价关系，说明市场定价有误，存在套利机会。投资者可