行业研报：银行：流动性周报：如何理解“推动SLF操作方式改革”.pdfVIP

2021 年9 月26 日 行业研究 如何理解“推动SLF 操作方式改革” ——流动性周报（2021.9.20-2021.9.26） 本周流动性主要观点 银行业 9 月23 日，央行召开电视会议，强调“要积极稳妥推动常备借贷便利操作方式 买入 （维持） 改革，优化操作流程，提高操作效率，按规定及时满足地方法人金融机构合理 流动性需求，有效防范流动性风险”。我们认为： 作者 推动SLF 操作方式改革，核心目标是实现中小金融机构开展SLF 业务采取DVP 结算。早期，银行间市场债券交易结算方式主要包括见券付款、见款付券等， 这些模式均不能实现资金债券的同步交割，而且交易双方处于不等对地位，容 易造成汇划速度慢、资金清算不及时等问题。而机构申请SLF 往往是出于应急 性需求，对于资金划拨的时效性要求更高。 为实现SLF 业务券款对付结算（DVP 结算），2017 年5 月17 日起，全国银行 间同业拆借中心开始提供DVP 结算功能，主要适用于大额支付系统直接参与者 开展以中债登托管债券为质押品的SLF 业务，而非大额支付系统直接参与者（主 要为中小金融机构），或使用上清所托管债券为质押品的SLF 业务操作则被排 行业与沪深300 指数对比图 除在外。 然而，对于中小金融机构特别是非上市银行中的城农商行而言，风险抵御能力 偏弱，在市场波动加大、风险事件频出时期，流动性管理压力将进一步加大， 对于SLF 申请、资金划拨的时效性存在较强诉求。为此，2021 年7 月 9 日， 全国银行间同业拆借中心发布 《关于支持中小金融机构常备借贷便利业务券款 对付结算的通知》，新增支持中小金融机构申请可DVP 结算的SLF 功能。 因此，此次央行提出推进SLF 操作方式改革，应更多从支付清算效率角度进行 理解，推动更多中小金融机构实现开展SLF 业务采取DVP 结算功能，提高SLF 业务效率，助力中小金融机构防范流动性风险。 资料来源：Wind 9 月LPR 继续维持不变，反复确认年内降息概率不大。自央行7 月份降准之后， LPR 已连续三个月维持不变，完全符合我们的预期。 相关研报 从央行层面来看，当前更关注价，量则随行就市，NCD 利率与MLF 利率的偏离， 年内降准窗口或已关闭——流动性周报 不是央行降息必要条件，只要稳健货币政策取向没有改变，央行不会轻易调整 （2021.9.13-2021.9.19） MLF 利率，再贷款、再贴现的“增量、提频”兼具结构性降准降息效果。 9 月MLF 或量稳价平,NCD 维持横盘格局——流 动性周报（2021.9.6-2021.9.12） 从银行层面看，在融资需求走弱的情况下，贷款利率本身就有下行压力，且较 低的对公贷款利率一定程度上已对信贷投放产生了抑制作用，预估股份制银行 社融增速触底 “正在路上”——流动性周报 等 8 月份对公贷款呈现负增长，新增融资中票据融资占比大幅度提升，部分银 （2021.8.30-2021.9.5） 行上调了债券投资额度。此时央行若降 MLF 利率，势必带动 LPR 同步下调， 8 月末票据利率为何大幅反弹？——流动性周报 进而对银行NIM 产生侵蚀，也不利于金融风险防范。未来，监管部门将更多从 （2021.8.23-2021.8.29） 负债端入手为银行“减负”，强化对创新型活期产品（如通知、协定存款）存 MLF 利率、LPR 为何始终 “按兵不动”？——流 款规范，对现金管理类理财的“限额管理”也将是重要抓手。 动性周报（2021.8.16-2021.8.22） 1Y 国股NCD 利率已上行至2.73% ，NCD “量缩、价增”信号值得关注。在本 下周 MLF、LPR 如何操作？——流动性周报 周 NCD 净融资为-507 亿情况下，1Y 国股NCD 利率已上行至2.73%的水平， （2021.8.9-2021.8.15） 较上周提升5bp，即目前NCD 呈现“量缩、价增”特点，而这一现象在2020