金融衍生市场10.pptx

第十章　期权定价理论;本章学习指导;第一节　期权价格的构成 ;;１．期权内在价值 ;按照有无内涵价值，期权可呈现三种状态：;　　我们把S＞X的看涨期权称为实值期权，把S＜X的看涨期权 称为虚值期权；把S=X的看涨期权称为平价期权。 　　同样，我们把X＞S的看跌期权称为实值期权，把X＜S的看 跌期权称为虚值期权；把X=S的看跌期权称为平价期权。 实值期权的内在价值大于零，而虚值期权和平价期权的内 在价值均为零。 ;２．期权的时间价值;期权的时间价值与S与X差额之间的关系 ;二、权利金、内在价值、时间价值三者之间的关系 ;看涨期权中权利金、内涵价值、时间价值三者变动关系示意图 ;期权价格的影响因素： 标的资产的市场价格与期权的协议价格； 期权的有效期； 标的资产价格的波动率； 无风险利率； 标的资产的收益。;看涨期权价格的上限 在任何情况下，期权的价值都不会超过标的资产的 价格。否则的话，套利者就可以通过买入标的资产并 卖出期权来获取无风险利润。因此，对于美式和欧式 看跌期权来说，标的资产价格都是看涨期权价格的上 限： 其中，c代表欧式看涨期权价格；C代表美式看涨期 权价格；S代表标的资产价格。;看跌期权价格的上限 　　由于美式看跌期权可以在到期日前的任意日期执行，因此 其多头执行期权的最高价值为协议价格（X）。那么，美式看跌 期权价格（P）的上限就应该是协议价格(X)： 　　由于欧式看跌期权只能在到期日（T时刻）执行，在T时 刻，当标的物市场价格为0的时候，期权多头方可以获得最大价 值——执行价格(X)。因此，欧式看跌期权价格（p）不能超过X 的现值: 　　 　　其中，r代表T时刻到期的无风险利率；t代表现在时刻。;;;期权价格的上、下限;期权价格的下限;期权价格的下限;期权价格的下限;期权价格的下限;期权价格的下限;五、看涨期权与看跌期权之间的平价关系;看涨期权与看跌期权之间的平价关系;看涨期权与看跌期权之间的平价关系;第二节　布莱克—斯科尔斯模型 ;一、布莱克—斯科尔斯模型的假设条件;布莱克—斯科尔斯模型的假设条件;二、现货看涨期权的定价模型 ;现货看涨期权的定价模型;三、期货看涨期权的定价模型;四、看跌期权的定价模型 ;看跌期权的定价模型; 看跌期权的定价模型;第三节　二项式模型;一、一期间模型;二、多期间二项式期权定价模型;　　用同样的递推方法可以把二期的情况推广到多期的情 况。从期权到期日开始倒推，可以写出经过n个期间到期 的看涨期权的一般定价公式。二项模型的n期一般化是， 每个最终结果的概率乘以这种情况下期权的价值之和按无 风险利率的n期贴现。看涨期权的一般形式可以写成： Max[Sujdn-j-X,0] 其中，n是期权到期前的时间期间数，j是股票价格上升 的期间数（j=0,1,2,...,n）。每种回报的概率的一般形 式由二项分布给出： [n!pj(1-p)n-j]/n!(n-j)! ;　　各种回报乘以其概率再求和就得到： C=∑{n!pj(1-p)n-jMax[Sujdn-j-X,0]}/n!(n-j)!(1+r)n （j=0,1,2,...,n） 上式给出了完整的二项式定价公式。 　　在结束本节之前，我们还有两点需要说明：①利用二 项式定价模型，我们同样可以计算出看跌期权的价值，且 计算过程也与看涨期权基本相同；②我们上述分析的二项 式模型只适用于期货期权，不适用于现货期权。;第四节　金融期权价格的敏感性指标 ;一、Delta(δ) ;二、Gamma（） ;三、Lambda(λ) ;四、Theta(θ) ;五、Rho(ρ);参考答案;1．期权的内在价值为什么不能为负值？ 答案：内在价值，又称为内涵价值，是指在履行期权合约时可获得的总利润， 当总利润小于零时，内在价值为零。内在价值反映了期权合约中预先约定的 协定价格与相关基础资产市场价格之间的关系。其计算公式为： 式中，IV---内涵价值； S---标的资产的市价； X---协定价格。 按照有无内涵价值，期权可呈现三种状态：实值期权(in-the-money, 简称ITM )、虚值期权(out-of-the-money