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PAGE 1 PAGE 1 资产证券化发展模式专题研究  一、背景  表格1资产证券化发展历程  二、定义及其他  （一）定义  资产证券化是指把能产生将来现金流的资产打包建立资产池，并通过结构化方式进行增信，将其变成可在金融市场上发行和流通的证券的方式。广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，它包括以下四类：实体资产证券化、信贷资产证券化、证券资产证券化、现金资产证券化。狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。  （二）类型  表格2资产证券化分类概念表  图1资产证券化分类图  （三）作用  表格3资产证券化对商业银行、投资者的作用  （四）本质  资产证券化业务的实质是将基础资产产生的现金流包装成易于出售的证券，将可预期的将来现金流马上变现，所以可预期的现金流是进行证券化的先决条件。由于证券化的是资产所产生的现金流而不是资产本身，所以基础资产也不一定具有物质形态，只要能带来稳定的现金流即可，如应收帐款等。对于融资者而言，资产证券化业务是一种债务融资；对于投资者而言，资产证券化产品是一种固定收益品种。  （五）可证券化的“资产”类别  表格4可证券化的“资产”类别  三、现状  20XX年，全国共发行资产证券化产品8420.51亿元，同比增长37.32%；市场存量为11977.68亿元，同比增长52.66%。  其中，信贷ABS发行3868.73亿元，同比下降4.63%，占发行总量的45.94%；存量为6173.67亿元，同比增长14.74%，占市场总量的51.54%。  企业ABS发行4385.21亿元，同比增长114.90%，占发行总量的52.08%；存量5506.04亿元，同比增长138.72%，占市场总量的45.97%；  资产支持票据（以下简称“ABN”）发行166.57亿元，同比增长375.91%，占发行总量的1.98%；存量297.97亿元，同比增长87.52%，占市场总量的2.49%。  从全年状况看，资产证券化市场连续快速增长态势。值得留意的是，20XX年以前，信贷ABS发行规模一直占据较大比重；20XX年企业ABS发行规模大幅跃升，较20XX年翻番，取代信贷ABS成为发行量最大的品种。  图220XX年各类资产证券化产品发行统计  图3资产证券化存量结构（截止20XX年底）  图420XX—20XX年资产证券化市场发行状况  图520XX—20XX年资产证券化市场存量状况  图620XX年信贷ABS发行统计  图720XX年企业ABS发行统计  四、问题  资产证券化的结构相对简洁  二级市场交易不活跃，银行互持现象严重  证券化处于试点阶段，政府干预颜色浓  商业银行缺乏积极性  五、趋势  产品发行明显加速  基础资产呈多元化，但仍以信贷资产为主  信贷资产行业分布以传统行业为主  信贷资产集中于发达地区  发行利率多为浮动利率  基础资产以优质资产为主  六、模式  （一）模式  在银监会备案、央行审批/注册的信贷资产证券化  在基金业协会备案的证券公司、基金子公司的企业资产证券化  在中国银行间市场交易商协会注册发行的资产支持票据（类资产证券化）  1、信贷资产证券化  银行业金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金支付资产支持证券收益的机构性融资活动。  2、企业资产证券化  券商（基金子公司）专项资产管理计划，是企业资产证券化在当前试点期间的表现形式，详细指证券公司面向境内机构投资者推广资产支持收益凭证，设立专项资产管理计划，用所募集的资金根据商定购买原始权益人能够产生可预期稳定现金流的特定资产(即基础资产)，并将该资产的收益安排给收益凭证持有人。  3、资产支持票据(ABN)  是指非金融企业在银行间债券市场发行的，由基础资产所产生的现金流作为还款支持的，商定在一定期限内还本付息的债务融资工具。资产支持票据的本质是非金融企业类资产证券化，是将特定资产的将来现金流在当前变现的一种融资工具。  表格5国内资产证券化模式比较  （二）流程  表格6资产证券化流程  （三）一般结构  图8信贷资产证券化主要结