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目 录 前 言………………………………………………………………………… ……………………第 3 页 金融资产证券化之运作过程与架 构………………………………………………………….. . 第 3 页 金融资产证券化之效益及影 响………………………………………………………………….第 6 页 1 金融资证券化条例之立法重 点………………………………………………………………….第 8 页 金融资产证券化的缺 点…………………………………………………………………………. 13 页 日本金融资产证券化的过 程…………………………………………………………………….第 14 页 资产证券化组的选 择………………………………………………………………………… ….第 14 页 资料来 源………………………………………………………………………… ……………….第 16 页 2 前言 金融资产证券化，指金融机构将不具流动性的资产，提出信用品质良好，具有同质特性，未来可以产生现金收入者，如不动产抵押贷款、汽车贷款、信用卡应收帐款及设备租赁等，经由特定机构重新组合、包装，并透过信用评等机构评定等级及信用评估，再以此种债权为担保，发行具流通性证券募集资金，投资人定期收取有价证券发行机构所支付的收益。金融资产证券化主要是针对不动产担保放款，进行资产证券化。 打销逾期放款，是财政部报行金融改革最重要的目标之一，这部分须配合金融资产证券化的工具。资产证券化被视为是解决当前金融问题的良方，资产证券化除了提升金融机构债权资产之流动性、增加金融机构资产负债管理之灵活度，并提高资金管理运用效率，同时也与资本市场直金融相结合，且提供投资大众另种长期投资工具。 未来金融资产之持有者将能透过证券化，分散其经营风险、改善其财务比率，并增加多样化筹措资金管道，进而提高资金运用侵金融市场效率、深度及广度，促进金融体系及及金融环境之稳定发展。 以下资料将说明，金融资产证化的运作过程、架构、立法重点，和金融资产证化的缺点、日本金融资产证化的过程。 金融资产证券化之运作过程与架构 金融资产证券化泛指银行等金融机构或一般企业将其持有之各种具有可产生未来现金流量、信用品质易于预测、具有标准特性之资产，透过特殊目标机构（special purpose vehicle、special purpose entity, 通常为公司或信托组织）之创设及资产移转，重新组群包装成为单位化、小额化之证券形式，向投资人销售之过程。此项运作过程牵涉甚广，需要各种专业机构之分工合作。 证券化是将企业或金融机构资产负债表中资产或负债、净值项目转换为证券的一种交易过程，金融资产证券化则涵盖企业发行的商业 3 本票（负债型），抵押权、应收帐款、商业放款（资产型）经移转并重新包装后所发行流通的证券。而金融机构的资产负债表中，资产主要是放款，负债主要是存款。通常放款的期限是较长期的，所以金融机构的资产流动性很差；另外，资产与负债的存续期间不一致，也使金融机构面临利率波动的风险。如何规避这类风险是金融机构面对的重要课题。若是能以放款资产为担保发行证券，以放款资产产生的现金流量做为发行证券之本息偿付，除了可以为放款创造出可以自由移转的次级市场，提高金融机构资产的流动性之外，更可缩短资产与负债存续期间的差距，这就是所谓的金融资产证券化（Financial Assets Securitization），发行之证券称为资产担保证券（Asset Backed Securities，简称 ABS）。以下为资产证券化执行步骤及架构之说明。 一、 资产创始（origination） 在证券化架构下为原始债权机构为创始机构，由其将条件类似的授信债权汇整组群化（pooling）(p.12 资产证券化组群选择之说明)，出售（注一）或信托予特殊媒介机构（special purpose vehicles, SPV）。在证券化架构下，创始机构将资产出售（自帐上剔除）为主要特色，其目的一方面可以降低风险性资产进而提高自有资本比率，另一方面可以促进资产的流动性，强化资产负债的管理。二、特殊媒介机构（special purpose vehicles, SPV） 主要功能有三个: 创始机构一方面为了强化证券标的信用评等，避免投资人对于资产创始机构因破产导致债权无法收回风险的疑虑；一般系由资产创始机构将债权组群出售给另一特殊媒介机构，以确实区隔标的资产与创始机构的关联性，再由该媒介机构以该资产为担保发行证券。 代表所有投资人拥有担保品，监督现金的收入与分配，并为证券或受益凭证之发行主体。 (三) 出取优惠的租税待遇 例如美国政府早期机构协助建置 MBS 市场所成立的 GNMA、FNMA 及 FHLMC 等机构，除了收购住宅抵押担保放款之外，提供保证并发行证券