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次贷危机十年：目前的状况和 2007 年危机前有惊人的相 似？ 十年前的 4 月初，全美第二大次级抵押贷款机构——新 世纪金融公司向法院申请破产保护，美国次贷危机随后一发 而不可收，进而引发出全球性的金融风暴。 值得一提的是，次贷危机十年已过，目前的状况却似乎和 2007 年危机前有着惊人的相似。被低估的次贷风暴 世界知名经济学家、 2007 年古根海姆学者奖获得者米歇 尔·渥克在其著作《灰犀牛》一书中，用“灰犀牛”比喻大概率 且影响巨大的潜在危机。 2008 年美国房地产泡沫集中爆发 以及在此之前的诸多泡沫破裂都是很好的例子。在没有引入 灰犀牛这个概念前，很多人将美国次贷危机对市场的连环冲 击，理解为有史以来华尔街释放出的最大一只黑天鹅。 2007 年 4 月 2 日，美国第二大次级抵押贷款机构新世纪金 融公司向法院申请破产保护，拉开美国次贷危机的大幕。 此后，一些提供次贷的金融机构相继出现财务危机，到了夏 天，次贷危机已经全面爆发。 所谓次贷，即次级抵押贷款。美国的放贷机构根据借款人的 信用高低将贷款分为“优级”和“次级”。次级贷款因为风险更高， 其利率高于优级贷款。 美国次贷危机的爆发根源于房地产泡沫的破裂。美国社会的 “消费文化”、不恰当的房地产金融政策，以及长期的宽松货 币政策环境共同催生了这一危机。 无论是美国政府还是普通居民，长期以来一直有高负债、低 储蓄的特征。为防止美国经济陷入衰退，美国联邦储备委员 会(美联储 )一度长期实行扩张的货币政策。 2001 年 1 月至 2003 年 6 月，美联储连续 13 次下调联邦基金利率，使利率 由 6.5% 降至 1% 的低水平。 宽松的货币政策降低了借贷成本， 促使居民纷纷进入房地产领域。 对未来房价持续上涨的乐观预期，促使银行扩大向信用度很 低的居民推销住房贷款，即发放次级抵押贷款。 不仅如此，大批放贷机构还把数量众多的次贷转换成证券在 市场上发售，而各类投资机构购买了这些证券后又将其开发 成多种金融衍生产品，出售给对冲基金和保险公司等金融机 构。 根据美国经济分析局的调查，美国次贷的总额为 1.5 万亿美 元，但在此基础上却发行了近 2 万亿美元的住房抵押贷款支 持证券，并衍生出超万亿美元的担保债务凭证 (CDO) 和数十 亿美元的信贷违约掉期 (CDS) 。 在这种背景下，美国次级抵押贷款市场迅速膨胀，房地产市 场泡沫越来越大。然而， 2004 年 4 月至 6 月期间，美联储 连续 17 次提息，联邦基准利率再次回到 5.25% 的水平。 利率大幅攀升令购房者的还款负担大大加重，再加之 2006 年起美国楼市开始降温，房价下跌很多次级抵押贷款的借款 人不能按期偿还贷款，次贷违约率不断上升，终于压垮了大 型次级抵押贷款发放机构。 次贷危机爆发后，影响越来越大，一些大量投资次贷金融产 品的银行和保险公司面临财务困境，包括“两房” ( 房利美和房 地美 )、雷曼兄弟和美林公司在内的众多金融机构遭遇危机， 一场摧枯拉朽的国际金融危机最终爆发，进而波及全球实体 经济发展，成为 20 世纪 30 年代“大萧条”之后最严重的全球 性经济危机。 从未远去的危机 次贷危机爆发已经十年，在全球主要央行量化宽松货币政策 的刺激下，世界经济逐步走出泥潭，但复苏之路难言稳固， 众多结构性深层次矛盾并未得到真正解决。同时，全球贸易 保护主义和反全球化思潮正呈现出抬头的趋势，恐怖主义袭 击也成为全球金融市场之痛。而渥克在《灰犀牛