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案例 1-1 ：eg 公司案例 案例 : 通过财务管理提升公司价值——美国 E.G 公司案例分析 一、 公司背景 ( 一) 业务 EG公司是美国一家公司， 1992 年销售额为 35 亿美元。主要有三个部门 : 消费 品、饮食服务、家具。其中消费品部制造消费品，并直销给杂货店 ; 产品占有市场 优势，多数产品占有 40%的份额 ; 品牌响亮，深受消费者欢迎。家具部门有八家公 司，都是 10 年前收购过来的 ; 这 8 家公司独立经营，使用收购前的商标 ; 都属于中 等竞争规模 ;EG 公司计划将这 8 家公司整合为一家，建立统一品牌 ; 消费品部门的 经理们对此很有信心，原因是其他竞争者已经这么做了，并获得了持续的高收益。 食品部门连锁网络规模不大，同时为一些大公司提供饮食服务 ; 食品部门主要是 EG 公司自己建立起来的，另外小规模收购了一些 ; 该部门有一定的利润，竞争十分激 烈 ; 食品部门的经理们认为，食品业是 EG公司的希望所在，因此制定了雄心勃勃的 扩张计划和资本支出。 此外 EG公司还有物业开发公司、消费信贷公司、小报社。 ( 二) 财务业绩 1、 销售和利润情况见图表 1 和图表 2 图表 1 利润 贷款物业报社 1%2%6% 食品消费品 17% 家具 食品 报社 物业消费品家具贷款 63%11% 2、股东收益与股价 平平常常。股东收益率为 10%，低于市场水平和可比公司的水平。 股价滞后于市场。如果以 1987 年底作为 100，那么标准 - 普尔指数到 1992 年底 时上涨到 200，EG公司的可比公司股价也增长到将 200，而 EG公司增长到 140。有 60 的差距。因此投资者不满 ; 财务分析家们不满，特别是考虑到 EG公司消费品的稳固地位。 1 图表 2 销售 报社物业 3%0% 食品贷款 14%0% 家具消费品 24%59% 二、 新任总裁拉尔夫与资本运营策略 消费品家具食品报社物业贷款 ( 一 ) 确 定变革的 5 个关键步骤 ( 二) 实施第一步骤 : 差距的确认 1、 与市场相比的业绩。 2、 与其他公司相比的业绩。 3、 已经研究，拉尔夫发现， 1986-1991 年间， EG公司大规模收购家具公司。 每次收购相对于市场和可比较的公司而言， EG公司的股票价格都下降。市场根本 不相信收购会给 EG公司带来任何价值。被收购公司股票价格上升， EG公司股票价 格下降，说明收购是把 EG公司股东的钱，送给了被收购公司的股东。 事实上， EG公司收购这些公司后，没有做任何事情，被收购公司自然不会比收 购前价值来得高。 从权益资本收益率来讲，消费品部超过 35%，家具业的收益率持续下跌，食品 业的利润额在增加，但权益资本收益率却很低，原因是资本投资增加得更快。 从现金流量的分布情况来看 ( 现金流量情况见表 3) ，大部分的现金流量由消费 品业产生，而其中大部分投放到了家具和食品业。消费品业的再投资比率很低。说 明，EG公司从高资本回报的产业中拿出现金，用于低回报的产业。 图表 3:EG