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抚顺特钢专题报告：源头活水新注入，需求放量助增长 （报告出品方：五矿证券） 一、特钢龙头历久弥新 几十年栉风沐雨承重担不辱使命 抚顺特钢始建于1937年，在中国的冶金史上，抚顺特钢曾创造了诸多的第 一：生产出第一炉不锈钢，第一炉高速工具钢，第一炉高温合金，第一炉高强钢 和超高强钢。目前，抚顺特钢产品包括合金结构钢、工具钢、不锈钢和高温合金 四大品种，并以“三高一特”（高温合金、超高强度钢、高档工模具钢、特种不 锈钢）为核心产品。 图表1：抚顺特钢军工资历深厚 隹曜 隹曜 国内特殊钢行业主体以三大企业集团和其他专业化企业构成。三大企业集团 为沙钢集团东北特钢、中信泰富特钢、宝钢特钢，专业化企业以太钢不锈、天津 无缝等为典型。近年，永兴特钢、中航上大等民营特殊钢企业迅速壮大，一些中、 小规模特钢和合金材料研发制造企业凭借专业化优势发展快速。公司隶属沙钢集 团东北特钢，是国内最具影响力的特殊钢企业之一。 在过去的三个“五年计划”中，作为国防科工局配套的核心、骨干企业，抚 顺特钢承担和参与国防科工局190余项车工新材料科研课题，在研课题39项， 同时还承担了 6个军工固定资产投资建设项目，每年承接在研、在役武器装备配 套材料订单十几亿元，是中国军工配套材料重要的研发和生产基地，被誉为“中 国特殊钢的摇篮”。 经营不善陷困境改弦更张再出发 抚顺特钢始建于1937年，1999年完成股改并于2000年上市，而后与大连 特钢、北满特钢合并组成东北特钢集团。2017年，东北特钢集团破产重整，锦 程沙洲出资44. 6亿元投资东北特钢集团并持有其重整后43%的股权，成为其控 股股东并间接取得抚顺特钢38. 2%股份，抚顺特钢实际控制人变更为沈文荣先生。 同时，沈文荣先生也是沙钢集团、沙钢股份的实际控制人。截至2020年，锦程 沙洲持有东北特钢集团42. 7%的股权。 图表3:公司资历深厚，几经变革 ■盐高成员大摸血获原钢厂设立抚JR何锯在上文 所挂牌上市.3 秀代谒方600399与北漕特钢 姻.并省为东北料锅集团 ■盐高成员大摸血 获原钢厂设立 抚JR何锯在上文 所挂牌上市.3 秀代谒方600399 与北漕特钢 姻.并省为东北 料锅集团 法院枇准本北代钢簟 田的1［整中01. 实J5湛合所有葛改革 庄自宜发说■ 庄自宜发说■大会计理措，I 风险勺示；I 与大连钢钗集出坦 建为辽宁 沙钢集团是中国规模最大的民营钢铁集团，主要产品为普碳钢的螺纹、线材 和热卷等普钢产品，特优钢在沙钢集团钢铁业务中的收入占比及盈利占比均较小O 沙钢集团入股东北特钢集团，一方面为财务负担重、资产瑕疵多的老牌国企注入 灵活的机制与先进的管理制度，另一方面也补足了自身特钢产品领域的短板。 2018年6月27日，因2016、2017两个会计年度经审计的归属于抚顺特钢 股东的净利润连续为负值，2017年会计年度经审计的期末净资产为负值，抚顺 特钢股票被实施退市风险警示，股票简称由“抚顺特钢”变更为“*ST抚钢二 2019年公司管理层大换血，从此确立“特钢更特”的发展理念。2021年公司撤 销其他风险警示，证券简称由“ST抚钢”变更为“抚顺特钢”，公司先后摆脱债 务泥淖与风险警示，涅槃重生。 2020年，公司经营管理水平巳有显著提升：特钢产品毛利率大幅增加。公 司销售毛利率从2019年的16. 6%迅速提升至2020年的22. 0%,特殊钢产品吨毛 利增加690.9元至2626. 6元；费用结构优化，销售费用降低，同时加大研发投 入。销售费用大幅降低3037. 2万元（同比-36. 1%）,研发费用大幅增加1.1亿元 （同比+34.7%）；生产效率、交付水平明显提升。全年实现钢入库64. 17万吨， 同比提高8. 5%,钢材入库50. 46万吨，同比提高7. 8%o资产负债率自2019年 47. 7%降至45. 5%；员工总数自2016年9845人精减至7083人，相应人均创收自 47. 5万元增加至88. 6万元；总体来看，降本创效显著。 图表6:沙钢入主管理后，降本创效显著 ?542%毛利法用*€9086元察用管理赛用?36 09%4 73%着用财务费用?34 73%?24 89%?W ?542% 毛利 法用 *€9086元 察用 管理赛用 ?36 09% 4 73% 着用 财务费用 ?34 73% ?24 89% ?W产童）必万 84、 宣点品悖霸叶入K fi6 05万旺.*17% 二、久耕特钢行业产品优势显著 产能规模行业领先产品规格齐全 公司以特殊钢和合金材料的研发制造为主营业务，主要产品为高温合金、不 锈钢、工模具钢、合金结构钢等，拥有5400多个牌号的特殊钢新材料产品，广 泛应用于航空航天、能源电力、石油化工、交通运输、机械机电、环保节能等领 域。公司20