企业价值评估发展历程.docVIP

企业估值思想起源于 Irving Fisher 的财务预算理论。 Irving Fisher(1906) 论述了收入与 资本的关系及价值等相关问题。 他从人对收入的感受入手， 分析了资本价值的形成过程， 说 明了资本价值的源泉， 归纳了人们的投资决策过程。 他还进一步指出， 任何财产或所拥有财 富的价值均来源于这种能产生预期货币收入的权利， 从而使财产或权利的价值可通过对未来 预期收入的折现得到。 连接收入与资本之间的桥梁就是利息率。 人们可以借助利息率， 从货 币的现值计算货币的未来价值， 或从货币的未来价值得到货币的现值。 从对利息率的本质和 决定因素的分析中进一步研究了资本收入与资本价值的关系， 从而形成了完整而系统的资本 估值框架， 提出的确定性条件下的资本估值技术是现代标准或正统评估技术的基础。 他得出 结论，如果把建立企业也看作是一种投资的话， 企业的价值就是企业所能带来的未来收入流 量的现值。 虽然 Irving Fisher 的研究已经包含了现代估值理论基础， 但二十世纪五十年代之前的评估 方法主要是加和法，即将构成企业的各种要素资产的评估值加总求得企业整体价值的方法。 一般以已确定的资产价值，诸如市场价值、账面价值、原始成本等为基础依据。受经济学理 论发展的影响， 在评估方法上， 人们逐渐认识到利润最大化并不是一个容易界定清晰的概念， 由于风险因素的加入， 现金流