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欧洲主权债务危机的成因及对策 欧洲主权债务危机的成因及对策 PAGE 欧洲主权债务危机的成因及对策 1 引言 2009年10月，希腊新任首相乔治·帕潘德里欧宣布，其前任隐瞒了大量的财政赤字，随即引发市场恐慌。截至同年12月，三大评级机构纷纷下调了希腊的主权债务评级，投资者在抛售希腊国债的同时，爱尔兰、葡萄牙、西班牙等国的主权债券收益率也大幅上升，欧洲债务危机全面爆发。2011年6月，意大利政府债务问题使危机再度升级。这场危机不像美国次贷危机那样一开始就来势汹汹，但在其缓慢的进展过程中，随着产生危机国家的增多与问题的不断浮现，加之评级机构不时的评级下调行为，目前已经成为牵动全球经济神经的重要事件。政府失职、过度举债、制度缺陷等问题的累积效应最终导致了这场危机的爆发。在欧元区17国中，以葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊与西班牙等五个国家的债务问题最为严重。 2 欧洲主权债务危机概述 纵观自2007年开始的国际金融危机，其第一阶段肇始于私营部门的次贷，标志性事件是雷曼兄弟的倒闭。现在的欧债问题则可以看作金融危机的第二阶段，即危机从市场与企业层面蔓延到政府层面，标志性事件就是希腊债务危机。从这个角度来看，持续了3年之久的国际金融危机还远没有结束：它似乎印证了“金融危机过后，必有财政危机”的普遍规律，至少对于部分欧洲国家来说的确如此。总之，欧洲主权债务危机将国际金融危机推进到一个新阶段：即从私营部门的金融危机推进到公共部门的财政危机。 2010年5月欧盟、欧元区和IMF等向希腊提供了第一笔1100亿欧元的救助贷款，但这笔贷款并没有让希腊从债务危机泥潭中走出来，从2011年5月起，希腊又无力偿还到期债务，欧盟、欧元区和IMF等经多次磋商，于7月21日又决定向希腊提供第二笔1090亿欧元贷款救助。与其第一次救助方案相比，第二次救助方案增加了私人资金的自愿参与，主要由银行机构提供500亿欧元；贷款条件更显优惠，借款利率降至%，还款期限从7年延长到15年，最长可达30年，从而平息了希腊政府出现债务违约的扰虑。但国际社会认为希腊存在着或隐伏着“选择性违约”或“技术性违约”，第二次救援方案并不一定是“终极救赎”，加上美国三家信用评级机构推波助澜，数次下调主权债务信用等级，因此，全球市场担扰继希腊、爱尔兰、冰岛、葡萄牙之后，危机之火烧向欧元区第三大经济体意大利和第四大经济体西班牙。近20年来，意大利经济没有什么起色，年均经济增长仅为%，低速经济增长造成财政税收萎缩，而福利开支却居高不下，财政赤字和主权债务猛增，截至2011年8月初，意大利债务规模己占GDP的128%，10年期国债收益率升至%，而西班牙10年期的国债收益率更高达%。国债收益率攀升，导致借贷成本增加，使意大利和西班牙以及欧洲金融市场充满紧张情绪2010年5月欧盟、欧元区和IMF等向希腊提供了第一笔1100亿欧元的救助贷款，但这笔贷款并没有让希腊从债务危机泥潭中走出来，从2011年5月起，希腊又无力偿还到期债务，欧盟、欧元区和IMF等经多次磋商，于7月21日又决定向希腊提供第二笔1090亿欧元贷款救助。与其第一次。为安抚和稳定市场情绪，意大利总理贝卢斯科尼宣布将提前一年在2013年实现财政收支平衡，意政府于8月12日推出了两年内削减455亿欧元的开支计划。 2010年4月，希腊政府由于财政赤字和公共债务过高，导致其主权信用评级被三大国际评级机构下调为垃圾级别，引发了希腊主权债务危机。这样，欧洲主权债务危机开始从欧元区外围的冰岛和中东欧国家扩散至欧元区成员国。葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊及西班牙五国政府债台高垒，被称为身陷主权债务危机的欧猪五国。欧债危机已成为当今全球经济复苏所面临的主要现实威胁。 3 欧洲债务危机的成因 自2007年夏天次贷危机爆发以来，发达国家和发展中国家都普遍采取了货币与财政双宽松的刺激政策。这在一定时期内有效地抑制了全球经济的下滑；但与此同时，由于大规模举债，各国政府的债务负担大大提高，特别是欧洲一些因人口结构等因素本来就债台高筑的国家更是雪上加霜。欧洲主权债务危机正是在这种特殊的背景下既偶然又必然地爆发了。 　　希腊是倒下的第一张多米诺骨牌。直接起因是去年11月希腊新政府上台之后，发现上届政府掩盖了真实的财政状况。新政府将财政赤字由预期的6％上调至％，大大超过《稳定与增长公约》规定的3％的上限。消息披露后，惠誉、标准普尔与穆迪等信用评级机构相继迅速下调了希腊主权债务评级。而今年4月27日，标准普尔在希腊政府公布高于预期的预算赤字后，更将其债务评级从BBB+降到了BB+，即正常情况下根本得不到融资的垃圾级。随后，葡萄牙与西班牙的国债信用也遭到了降级。同样财政状况不佳的爱尔兰和意大利也引起了市场的担忧。这样一来，当事五国的融资成本大大增加，一方面，五国的主权CDS(即