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量化宽松政策（ QE ） 量化宽松政策（ QE ） 量化宽松政策 （QE ：Quantitative Easing ）简单理解就是“印 钱”。其中量化指的是扩大一定数量的货币发行， 宽松就是减 少银行储备必须注资的压力。当银行和金融机构的有价证券 被央行收购时，新发行的钱币便被成功地投入到私有银行体 系 . 量化宽松简介 量化宽松主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政 策後，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向 市场注入大量流动性货币的干预方式。与利率杠杆等传统工 具不同，量化宽松被视为一种非常规的工具。比较央行在公 开市场中对短期政府债券所进行的日常交易，量化宽松政策 所涉及的政府债券， 不仅金额要庞大许多， 而且周期也较长。 在经济发展正常的情况下，央行通过公开市场业务操作，一 般通过购买市场的短期证券对利率进行微调，从而将利率调 节至既定目标利率；而量化宽松则不然，其调控目标即锁定 为长期的低利率，各国央行持续向银行系统注入流动性，向 市场投放大量货币。即量化宽松下，中央银行对经济体实施 的货币政策并非是微调，而是开了一剂猛药。 从美联储实施 QE 以来，美联储扭转经济颓势的思路的本质 是通过短时间内向市场投入大量货币， 构成“财富溢出效益”， 进而期望传导至实体经济领域，促进美国经济的最终复苏。 但是其实质还是走消费提振经济的老路，这与奥巴马政府上 台后提出的“再工业化”的夯实美国实体经济的改革思路是不 符合的，说到底就是将美国经济从进一步恶化边缘拉回来的 一种临时举措而已。当然从美联储的角度来说，由于货币政 策对经济的影响毕竟有限，美联储能够做到如今的程度已经 非常不易。但是如果实体经济的基础得不到修复和发展，即 使未来失业率达到美联储的目标，也只能是下一轮经济危机 的爆发所做的铺垫。 国际金融危机以来，特别是奥巴马政府上台以来，美国采取 了一系列经济政策举措，在缓解危机和促进经济复苏的同时， 也着眼于解决美国经济的长期问题，启动经济结构的调整。 奥巴马政府采取了支持和鼓励科技创新、促进出口扩大、推 进“再工业化”、加强对经济活动的干预、推进金融监管改革 等一系列措施。 因为美国经济结构深层次的问题是其经济结构和增长模式 长期存在严重问题，并到了不可持续的地步，美国此前的过 度依赖消费增长模式导致了个人债务迅速膨胀、贸易失衡特 别是进口剧增等问题，同时消费者大幅增加的需求主要靠进 口来满足。 随之产生的经济特点就是以金融衍生品为代表的虚拟经济 规模与增速远大于实体经济。虚拟经济过度膨胀，容易形成 泡沫，扰乱金融秩序，冲击实体经济的正常运行和发展。 从 QE 推出以来，虽然美国的经济数据表现好坏不一，但是 有两条主线是非常清晰的，那就是房产市场的一路复苏和就 业市场的迟迟不见起色，这恰恰是“财富溢出效益”带来的短 期消费复苏和“再工业化”未见效果的最好体现。 [2] 量化宽松方式 央行可以通过两种方式放松银根：改变货币价格（即利率） 或改变货币数量。多年以来，正统的货币政策一直以前一个 政策杠杆为中心。然而，随着通胀率回落、短期名义利率逼 近零点，从原则上说，央行可以后一种方式、即数量杠杆来 实施扩张性货币政策。影响经济活动的是实际利率而非名义 利率。如果经济处于通缩状态，那么即使名义利率为零，实 际利率也会保持正值。 2000 年日本面临的情况就是如此－ －名义利率已降至零点，但在实际利率为正值的情况下，低 迷的货币需求仍不足以令货币政策发挥效力。这就是过去所 说的“流动性陷阱”。 央行放松银根的非常规方式主要有三种。第一，央行可以通 过与外界沟通或量化宽松等方式，培养短期利率将长期保持 低位的预期。事实上， 2001 年 3 月－ 2006 年 3 月，日本央 行实行量化宽松政策的主要目的就在于此。 再如， 2003 年 8 月，美联储公开市场委