2020年证券行业深度分析报告.pdf

２０２０年证券行业深度分析报告 目 录 一、回顾国内证券业演进：经历 2 次行业性并购重组 - 4 - 初创期（ 1985-1995 年）：数量快速增长，业务局限尚未形成规模 - 4 - 分业改革期（ 1996-2001 年）：分业重组实力提升，业务扩容数量激增 - 5 - 综合治理期（ 2002-2005 年）：内部重组数量缩减，恶性竞争得以改善 - 6 - 平稳发展期（ 2006-2016 年）：数量缩减牌照稀缺，业务进一步扩容 - 8 - 二、解析过往并购重组活动：市场化程度低，不同程度推升行业集中度 - 12 - 2004-2007 年：监管清查推动行业并购，加速洗牌优胜劣汰 - 12 - 2008-2009 年：金融危机影响有限，未能引起业内变革 - 16 - 2013-2016 年：控股股东主导内部重组，强强联合优势互补 - 17 - 三、展望未来并购重组活动：业内存整合动力，市场化程度提升 - 22 - 直接原因：业务集中度趋势提升，行业内部有整合需求 - 22 - 间接原因：新进入者冲击以及以净资本为核心的监管要求 - 26 - 案例：中信证券成功收购广州证券 - 29 - 风险提示 - 30 - 图 1、2000-2003 年新增投资者数量不断减少，行业竞争越发加剧 - 7 - 图 2、2002-2007 年中国证券公司资产及数量变动 - 9 - 图 3、2002-2007 年中国证券公司营业收入、净利润及净利润率 - 9 - 图 4、2014 年后两融规模爆发式增长 - 11 - 图 5、近年来股权质押规模逐步增长 - 11 - 图 6、2006-2016 年证券业复合营业收入和净利润增速分别为 20.77%、 19.15% - 11 - 图 7、2003 、2007 年证券公司总资产及营业收入排名占比 - 15 - 图 8、综合治理前后中信证券营业收入、净利润变动及同比 - 16 - 图 9、综合之前后中信证券资产及股东权益变动及同比 - 16 - 图 10、2004-2013 年我国股市成交额及成交量 - 16 - 图 11、2004-2013 年我国股市新增投资者及证券营业部 - 16 - 图 12、2004-2013 年我国股权融资数量及规模趋势 - 17 - 图 13、2013 年底中央汇金公司控股或参股证券公司结构图 - 18 - 图 14、2013 年申万与宏源经营规模对比（亿元） - 19 - 图 15、 2013 年申万与宏源业务收入规模对比（亿元） - 19 - 图 16、2016 年中金与中投经营规模对比（亿元） - 19 - 图 17、2016 年中金与中投收入规模对比（亿元） - 19 - 图 18、国内股基交易份额