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２０１８年新能源发电行业深度分析报告
投资案件
关键假设点
2018-2020 年全国风电新增装机容量分别为 25GW、30GW、35GW;
2018-2020 年全国光伏新增装机容量分别为 40GW、30GW、30GW;
有别于大众的认识
市场普遍认为配额制机制复杂，可行性低，很难实施，我们认为通过近 10 年的发
展，我们形成了以用电端为考核主体的配额制框架，可行性强。 《办法》明确了六类配
额主体： 省级电力公司、 地方电网企业、 拥有配电网运营权的售电公司、 独立售电公司、
参与电力直接交易的电力用户、 拥有自备电厂的企业， 并对各类主体采用不同的配额指
标。对不达标主体采取严厉的惩罚措施， 包括暂停下达或减少该地区化石能源发电项目
建设规模； 征收配额补偿金； 限制后续电力项目投资经营行为等。 明确的责任划分及惩
罚机制有利于全面激发各主体积极性，配额制政策有望加速落地。
核心假设风险
绿证价格机制不明确，配额制落地困难；
目录
1．配额制再征意见，新能源发展大势所趋 7
1.1 新能源消纳成行业瓶颈，市场体制急需变革 7
1.2 配额制海外经验已经成熟，国内政策有望加速落地 8
1.3 多重机制共同作用，打出政策组合拳 12
2 ．新能源发电装机仍有缺口，配额制保障消纳 16
2.1 配额制促新能源消纳，利好新能源电站运营 16
2.2 非水可再生能源发电能力尚存缺口 18
3 ．绿证约束性交易或将开启，发电企业迎重磅利好 23
3.1 美国绿证制度成效显著，政策经验可供借鉴 2 3
3.2 绿证等额替代补贴，发电企业现金流有望改善 2 6
3.3 绿证自愿认购市场暂时低迷，未来前景可期 2 8
4. 重点推荐 32
4.1 金风科技（ 002202.HK） 3 2
4.2 龙源电力（ 00916.HK）3 2
4.3 新天绿色能源（ 00956.HK） 3 3
4.4 华能新能源（ 00958.HK） 34
4.5 大唐新能源（ 01798.HK） 3 5
4.6 节能风电（ 601016.SH） 3 5
4.7 福能股份（ 600483.SH） 3 6
4.8 太阳能（ 000591.SZ）3 7
4.9 京运通（ 601908.SH）3 7
图表目录
图 1：2018H1 全国发电装机容量分布（单位： %） 7
图 2：2018H1 全国发电量分布（单位： %） 7
图 3：2015-2018 国内弃风率及弃光率数据（单位： %） 7
图 4：配额制主要参与者职能图 12
图 5：配额指标制定流程图 13
图 6：省级行政区配额指标核算方法 14
图 7：配额制促进可再生能源电力发展逻辑 15
图 8：可再生能源电力消纳问题逻辑图 17
图 9：可再生能源电力的双重属性
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