2018年工程机械行业专题分析报告.pdf

２０１８年工程机械行业专题分析报告 目录索引 一、利润率提升的基础条件是需求改善 5 1.1 投资提升带动了全社会工作量的提升 5 1.2 设备利用率提升，设备的边际增量需求启动 9 1.3 需求的增量，农村需求带动小挖创历史新高 13 二、历史包袱对利润率的制约机制 16 2.1 利润率结构拆分和影响机制探讨 16 2.2 历史激进销售形成大量逾期，坏账损失侵蚀利润 . 18 2.3 销量低迷，规模不经济和制造效率缺失 24 2.4 费用刚性和财务成本上升是利润率的压制因素 27 三、当前利润率提升与修复的演化路径 29 3.1 营业收入伴随销量回暖，市场份额同步扩张 29 3.2 价格回暖叠加二手机处置结束，毛利率边际改善 . 33 3.3 资产出清，资产端对利润表的压制减轻 36 3.4 负债端压力减轻，财务费用收缩释放利润 40 四、投资建议与风险提示 42 图表索引 图 1 ：工程机械产品与需求驱动力对应关系 5 图 2 ：挖掘机产品需求模型构建 6 图 3 ：挖掘机行业全社会总工作程量及其增速测算 7 图 4 ：国内挖掘机需求量结构拆分（台） . 8 图 5 ：小松挖掘机开工小时数 8 图 6 ：2016 年以来的需求周期与 2009-2011 年需求周期增速对比（挖掘机） 9 图 7: 我国泵车保有量测算及增速预测（台） 10 图 8 ：基建 +地产投资增速与泵车保有量增速的对比 11