华泰证券_20160526_华泰证券市场的周期分析系列之三：行业指数频谱分析及配置模型.pdfVIP

证券研究报告 金融工程 / 量化择时 2016 年05 月25 日 林晓明执业证书编号：S0570516010001 研究员 0755 行业指数频谱分析及配臵模型 linxiaoming@ 王湘 0755 市场的周期分析系列之三 联系人 xiangwang@ 本期报告重点工作 前期的报告《市场的频率》中，我们通过金融市场时间序列模型和傅里叶变换探讨 金融市场的周期性，发现主要股票市场（中国、美国、日本、德国）都存在长短两 个周期：短周期 42 个月左右，长周期104 个月左右。 相关研究 本期报告专注于行业指数的周期及聚类分析：1）通过傅里叶变换分析行业指数的周 期；2 ）对行业指数同比序列聚类将行业划分为六大板块：周期上游、中游、下游、 1 《市场的频率》2016.05 大金融、消费和成长板块；3）根据行业指数同比系列特征研究行业轮动配臵策略。 2 《从周期调整市盈率(CAPE)看，目前 A 股 市场估值较低，处于底部区域》2012.08 3 《大数方法下的行业选择 ——技术指标 行业指数普遍存在与上证指数类似的周期性 的大数运用系列之四》2012.05 绝大多数行业具有45 个月附近的周期，这个和同时间段的上证指数周期频率是一致 的（由于取样仅183 个月，上证指数在这个时间区间的周期在 45.52 个月）。 实证结果符合预期：宽基指数（上证指数）的波动仅受整体市场风险影响，而行业 指数则不仅受到市场风险影响，同时还受到行业本身风险的影响，因此周期出现一 定范围的偏离是很正常的。 行业指数可以有效聚成六类：周期上中下游、大金融、消费、成长 行业指数同比序列可以有效聚成六类：周期上游、周期中游、周期下游、大金融、 消费、成长。如果把周期上游、周期中游、周期下游、大金融合并成周期性板块， 那么全市场就简单的分成周期、消费、成长三类。 聚类结果与传统定性行业分类结果一致。说明基本的产业经济逻辑是深深的融入到 金融市场的运行过程之中的。 板块（行业）配臵策略绩效优良 板块（行业）配臵策略设计如下：1 ）如果板块（行业）同比序列0，并且当月同比 值高于上月同比值，则下月对此板块（行业）进行配臵。2 ）如果不满足以上条件， 则不配臵此板块（行业）。3 ）模型每个月进行调仓一次 （2002-03 至2016-03 ）。 行业配臵策略总收益 775.32%，信息比率 0.876，最大回撤 19.85%，胜率 65.18%， 盈亏比 1.550；板块配臵策略总收益720.54%，信息比率0.839，最大回撤21.47%， 胜率 66.67%，盈亏比1.406；同期沪深 300 指数总收益 245.01%，信息比率0.209， 最大回撤70.75%。 风险提示：报告根据历史数据进行规律总结，历史规律有可能失效。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准