华泰证券_20160816_全球金融市场和宏观指标统一周期研究：复杂系统与金融经济周期.pdfVIP

证券研究报告 金融工程 / 市场量化分析 2016 年08 月16 日 林晓明执业证书编号：S0570516010001 研究员 0755 复杂系统与金融经济周期 linxiaoming@ 全球金融市场和宏观指标统一周期研究 金融经济系统存在统一周期，影响绝大部分股票市场和宏观经济指标 相关研究 前期的报告《市场的周期》和《市场的频率》两篇报告，我们发现全球主要股票市 场存在同步的42 个月和104 个月周期，因此2 月底我们提出“关注市场反转，重点 1 《A 隐含收益率持续走低，B 大量折价》 推荐周期性行业”的市场观点。进一步的研究发现：全球各国很多宏观经济指标也 2016.08 存在类似周期。因此我们大胆猜测：这可能不是股票市场自身的周期，而是全球金 2 《50ETF 量价齐升，认购期权大涨》2016.08 融经济体这个复杂无比的系统存在的周期，股市和宏观指标的周期只是系统周期在 3 《市场情绪好转，两融余额回升》2016.08 各个不同维度观察指标上的映射。 本期报告主要工作 1 ）傅里叶变换分析全球主要股票市场指数同比序列和各国主要宏观指标的周期性； 2 ）从复杂系统的角度理解系统产生周期的机理；3）提出全球金融经济系统存在统 一周期的假设，并且设计统计检验方法验证全球股票市场和主要宏观指标是否存在 统一周期。 金融经济周期普遍存在，股票市场与宏观数据存在协同 全球主要股票市场和主要宏观数据都存在一定的周期性，周期集中在 42 个月和 104 个月，部分数据在90 个月周期上也很明显。各国股票指数表现出极强的相关性。欧 洲经济景气指数的周期表现与上证综指同比序列十分吻合。美国PMI 指数与标普500 走势也相对一致，同时相关性十分显著。中国M1 与房地产市场走势基本一致。 PMI 与欧洲经济景气指数等调查类指数周期性表现明显，且与股票市场高度一致 除中国外，主要市场的PMI 指数和欧洲主要国家经济景气指数都较强地表现出42 个 月左右的周期，欧洲制造业 PMI 和欧洲主要国家经济景气指数同时表现出了104 个 月左右的周期。美国和英国的 PMI 数据与美国和欧洲股市的相关性很高。中国股市 与中国PMI、欧洲PMI、欧洲景气指数相关性较高。PMI 和景气指数等调查类数据比 CPI 和PPI 等数据与股市的相关性更高。 从复杂系统的角度理解经济周期：数据体现出的周期是系统频率在不同维度的体现 复杂系统一般指具有智能性、自适应的系统，其内部关系复杂不可探测，只能通过 某些维度的信号进行分析。经济系统就是这样的一个复杂系统，而且全球经济是一 个包含众多子系统（各国经济）的复杂系统。复杂系统存在一定的固有频率，但不 唯一；随着系统的推移，系统内部存在同步化的趋势。基于此，可以将金融经济数 据展现出的周期性理解为复杂系统的固定频率在不同观测维度上的表现。 蒙特卡罗模拟证明周期的存在是有内在驱动力的