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２０１７年眼科行业深度分析报告 Page 2 投资摘要 关键结论与投资建议 随着中国人口老龄化的加剧及电子产品的普及使得各种眼科疾病发病人群日益年 轻化， 国内眼科医疗市场正迎来蓬勃发展的新时期。 我们看好国内眼科医疗行业的 巨大市场空间和发展前景，对行业给予“超配”评级。 从眼科产业链来看， 上游眼科器械和药品市场目前主要被进口产品占据， 本土品牌 正处于起步阶段， 我们重点推荐研发创新能力较强、 重磅生物药康柏西普正处于爆 发增长阶段同时在研储备产品丰富的康弘药业 （002773.SZ ，首次覆盖，增持评级）； 下游眼科医院行业我们看好民营专科连锁集团的发展前景， 通过标准化连锁复制将 不断产生规模效应和品牌效应， 在目前政府大力推动分级诊疗的政策环境下最有条 件将渠道和网络不断下沉， 覆盖基层的广大就医人群， 重点推荐国内眼科连锁龙头 爱尔眼科（ 300015.SZ ，首次覆盖，增持评级） 。 核心假设或逻辑 老龄化等因素加快各类眼科疾病的发病率，未来眼病市场可能迎来爆发期； 生活方式的改变和经济水平的提高使得人们日益重视眼睛健康，眼科医疗市 场的渗透率有望不断提升； 国内眼科药品和器械生产企业开始重视研发，未来有望不断对进口产品进行 替代； 眼科医院行业竞争加剧， 整合加快， 龙头企业继续扩大规模优势和品牌优势； 与市场预期不同之处 市场认为眼科上游产品细分市场规模有限， 单个品种很难做大。 我们认为各类眼科 疾病的高发蕴育巨大的市场需求， 但过去受制于技术不成熟、 诊疗成本较高、 眼健 康教育宣传不足等因素，需求未能充分释放。但近年来这些限制因素已发生改变， 眼科上游药品或器械不断涌现各种重磅品种，未来这种趋势将会加快。 市场认为眼科医院本质上开展的是医疗行为， 单个医生的诊所形式已能够成功运营， 连锁扩张后并不具备优势。我们认为眼科医疗行为中，医生和器械同样不可或缺， 器械的投放需要充实的资本实力， 连锁集团更具备规模效应； 同时， 民营医院获得 消费者信任的关键因素是品牌，连锁集团也更容易产生品牌效应。 股价变化的催化因素 眼科药品或器械生产企业的重要新产品获批； 医疗服务行业改革政策不断落地； 政策推动社会办医，民营资本持续接手公立医院的医疗资源； 企业实施外延收购战略； 核心假设或逻辑的主要风险 上游药品和器械企业研发失败及市场拓展不达预期； 眼科医院连锁扩张整合失败、医生资源流失及医疗事故风险； 医药行业政策变动及行业负面事件冲击的风险。 Page 3 内容目录 眼科医疗市场概览 6 眼科医疗市场包括眼病诊疗、激光近视手术和医学视光三大板块 6 眼病诊疗：以白内障等眼病为主，市场空间大、增长快 6 激光近视手术：飞秒快速兴起，逐渐替代 LASIK 8 医学视光：未来医学验光配镜有望成为市场主流 10 眼科行业产业链：上游药品和器械需求巨大，下游医院整合加快 11 上游：眼科用药和眼科器械 耗材 11