金融市场学之普通股价值分析.pptxVIP

前进;二、股息贴现模型 收入资本化法运用于普通股价值分析中的模型，又称股息贴现模型。其函数表达式如下： （6.2） 其中，V代表普通股的内在价值，Dt是普通股第t期支付的股息和红利，y是贴现率，又称资本化率（the capitalization rate）。 ;股息贴现模型假定股票的价值等于它的内在价值，而股息是投资股票唯一的现金流。事实上，绝大多数投资者并非在投资之后永久性地持有所投资的股票，根据收入??本化法，卖出股票的现金流收入也应该纳入股票内在价值的计算。那么，股息贴现模型如何解释这种情况呢？ ; 假定某投资者在第三期期末卖出所持有的股票，根据收入资本化定价方法，该股票的内在价值应该等于： （6.3） 其中，V3代表在第三期期末出售该股票时的价格。 （6.4） 将式（6.4）代入式（6.3），化简得： （6.6） 所以，式（6.3）与式（6.2）是完全一致的。 ;;如果能够准确地预测股票未来每期的股息，就可以利用式（6.2）计算股票的内在价值。在对股票未来每期股息进行预测时，关键在于预测每期股息的增长率。如果用gt表示第t期的股息增长率，其数学表达式为： (6.7) 根据对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分成零增长模型、不变增长模型、多元增长模型和三阶段股息贴现模型等形式。;三、利用股息贴现模型指导证券投资 判断股票价格高估抑或低估的方法也包括两类。 第一种方法，计算股票投资的净现值。如果净现值大于零，说明该股票被低估；反之，该股票被高估。用数学公式表示： (6.8) 其中，NPV代表净现值，P代表股票的市场价格。当NPV大于零时，可以逢低买入；当NPV小于零时，可以逢高卖出；;第二种方法，比较贴现率与内部收益率的差异。如果贴现率小于内部收益率，证明该股票的净现值大于零，即该股票被低估；反之，当贴现率大于内部收益率时，该股票的净现值小于零，说明该股票被高估。内部收益率(internal rate of return,简称IRR)就是价格P内含的收益率，也即当净现值等于零时的一个特殊的贴现率，即： (6.9);我对股息贴现模型的看法;第二节 市盈率模型;市盈率模型也存在一些缺点： 1. 市盈率模型的理论基础较为薄弱，而股息贴现模型的逻辑性较为严密； 2. 在进行股票之间的比较时，市盈率模型只能决定不同股票市盈率的相对大小，却不能决定股票绝对的市盈率水平。 市盈率P/E与哪些因素有关？或者说市盈率由哪些因素决定。 下面我们根据一些简化的模型来谈论这个问题： ;一、不变增长模型 当市场达到均衡时，股票价格应该等于其内在价值。因而由（6.11）式得，不变增长的市盈率模型的一般表达式： （6.19） 从式（6.19）中可以发现，市盈率取决于三个变量：派息比率(payout ratio)、贴现率和股息增长率。市盈率与股票的派息比率成正比，与股息增长率正相关，与贴现率负相关。 派息比率、贴现率和股息增