20180810-东方证券-东方证券衍生品系列研究之（十一）：商品基本面量化研究之铁矿石.pdfVIP

HeaderTable _User 1122253200 金融工程 HeaderTable _Stock 股票代码 投资评级 评级变化 商品基本面量化研究之铁矿石 行业code HeaderTable 衍生品系列研究之（十一） _Excel 研究结论 报告发布日期 2018 年08 月13 日  宏观指标作为外生变量主要通过影响下游产业的需求来影响铁矿石价格。之 前的研究也多从宏观指标来研究对商品期货收益影响的因素，而本报告除宏 证券分析师 朱剑涛 观因子外，还从铁矿石产业链入手，从供给、需求、库存和成本四方面总结 0216077 了影响铁矿石现货价格的基本面因素。 zhujiantao@ 执业证书编号：S0860515060001  我们使用向量自回归 VAR 模型研究发现与铁矿石收益显著负相关的分别是 滞后二阶的中钢协会员企业粗钢产量季调值和沪市线螺终端采购量环比、滞 后一阶的海外港口铁矿石发货量同比、滞后二阶的国内调查部分矿山铁精粉 相关报告 产量环比。另外通过格兰杰因果检验发现国内调查部分矿山铁精粉产量环比 商品组合的风险分析与风险管理 2017-12-14 与中钢协会员企业粗钢产量季调值与铁矿石收益率互为格兰杰原因。 商品市场宏观风险因子模型初探 2017-12-13  由于变量内生性和持续性强度问题，OLS 不能用于金融时间序列的预测。因 局部波动率模型场外期权定价与对冲 2017-12-12 此我们使用Kostakis(2015)扩展的IVX 回归来进行样本内和样本外预测。样 本内结果表明废钢价格与铁矿石价格比、全国高炉开工率、中钢协会员企业 粗钢产量季调值等是铁矿石收益率的显著预测指标。而宏观因子中影响铁矿 石价格较为显著的是资源国兑美元的汇率，其它宏观因子则通过影响基本面 专 因子来影响铁矿石。 题  短线样本外预测有效预测占比虽高达 90% ，但方向准确率只有55% ，指标 报 的持续性不强。季度预测准确度提升明显，有效预测占比达72% ，方向准确 告 率 70.5% ，且预测精度与24 个月滚动均值预测结果相近。预测占比较高的 显著因子分别是海外港口铁矿石发货量同比，美元指数环比变化、沪市线螺 终端采购量、废钢价格与铁矿石价格比等因子。  我们通过构建策略来验证样本外预测效果，季频加入阈值过滤和止损的等权 组合优于单个起始日策略，回撤明显降低，年化收益率为 19.83%，夏普率 为1.10，最大回撤-15.4%。月频预测加入趋势过滤和止损策略年化32.37% ， 夏普率1.32，最大回撤-25.7%。季频和月频等权组合后策略进一步提升，策