第十讲基本面分析2(投资学厦门大学金融系,陈善昂).pptx

投资学第十讲基本面分析[2];教材与参考资料;框架与内容;财务报表分析;资产负债表(balance sheet)-反映了公司在某一个特定时点(通常为季末或年末)的财务状况,反映了该时点公司的资产、负债和股东权益三者之间的情况. 损益表(Income Statement)-反映的是公司在一段时期内(通常为1年)的经营成果.损益表是一个动态报表,反映了公司在一定时间内的业务经营情况,直接揭示了公司的经营成果——盈利或者亏损. 现金流量表(Statement of Cash Flows)-反映的是在一段时间内(通常为1年)公司现金的来源与运用情况.有三个主要组成部分: 经营活动产生的现金流量;投资活动产生的现金流量;融资活动产生的现金流量.;区别;流动比率(Liquidity Ratios) 营运能力比率(Activity or Mgmt Efficiency Ratios) 杠杆比率(Leverage Ratios) 盈利能力比率(Profitability Ratios) 市场价格比率(Market Price Ratios);流动比率 流动资产 流动负债 速动比率 流动资产-存货 流动负债 存货有时候并不是一种易变现的资产,如过时或变质,或者已经设定抵押,或者是成本与合理市价相差悬殊. 现金比率 现金+有价证券 流动负债;存货周转率(Inventory Turnover) 销售成本 存货平均余额 资产周转率,ATO 销售收入 资产平均余额 应收帐款周转率 赊销收入净额 应收帐款平均余额 ;平均回收期 应收帐款 每日销售收入 存货周转天数 存货 每日存货销售额 ;净营业利润率或销售收益率,ROS 营业利润 销售收入 资产利润率,ROA 净利润 资产 只有对于同行业中的公司进行评价时,销售收益率与资产周转率的比较才有意义.这两个比率用于跨行业比较时,通常是没有意义的并且甚至会发生误导.例如,如果对两家资产利润率均为10%的公司进行比较,一家是超市连锁店,而另一家为电气设备公司.;股本收益率(return on equity. ROE);ROE的分解[1];ROE的分解[2];杠杆比率(L)=资产/权益=1+(负债/权益). EBIT (Earnings Before Int. Taxes)为息税前利润率.顾名思义,它在减去租金与利息等之后才是税前利润. ROE=(1-税率)[ROA+(ROA-利率)(债务/权益)] 如,在正常年份,A公司的ROE=6%, 它等于0.6(即1-40%税率)乘以10%的资产收益率. 而B公司由于有一个利率为8%的负债,并且维持了2/3的负债比率,所以有6.8%的ROE.即ROE=0.6[10%+(10%-8%)(2/3)]=6.8% 当EBIT比债务的利率更大时,杠杆比率就可以帮助提升ROE.换言之,当公司的资产收益率大于债务的利率时,增加负债才会为公司的ROE带来正向的贡献.;(长期)负债与资产比 长期负债 资产 (长期)负债与权益比 长期负债 普通股权益;股本收益率 净利润 普通股 销售利润率 销售利润 销售额;市盈率(P/E) 每股市价 每股净利 市价与账面价值比率(P/B,即市净率) 每股市价 每股账面价值 分析家认为具备一个较低P/B值的公司股票是更安全的投资,他们把账面价值看成是支撑市价的”地板”.并认为低P/B提供了一个”安全边际”.;ROE与投资策略;财务报表提供了充足的工具来评价一家公司的表现与未来的前景.但是,比较不同公司的财务结果却不是那么简单的事情.根据公认会计准则,可用不同的几种方法来表示收入与支出项目,意味着两家有完全相同经济收入的公司却可能有着截然不同的会计收入.此外,通货膨胀也会对财务报告结果产生相当大的影响,特别是当我们用不同的方法计算存货和折旧的时候.可见,由于可比性问题,会计收入与经济收入是存在差异的. -会计差异 -通货膨胀;会计差异-存货估价;会计差异-折旧;通货膨胀;收益的质量;国际会计差异;关于国际会计标准;普通股估价模型(Equity Valuation Models);账面价值(book value) 清算价值(Liquidation value) 重置价值(Replacement cost) 托宾Q (Tobin’s Q) 估计成长率与成长机会 公司估价的一种方法