2014年中国经济及债券市场展望.pdfVIP

2013年12 月25 日 招银专题分析报告 2013年12 月25 日 招银专题分析报告 总第106期 总第106期 分析师： 配置可出手，交易需谨慎 刘东亮 ——2014 年中国经济及债券市场展望 0755 内容摘要： liudongliang@  2014 年中国宏观经济很有可能保持稳中趋降的态势，得益于欧 美复苏，出口前景相对改善，房地产和基建投资受政策影响较 大，预计投资缓慢回落，楼市对消费的带动将在上半年继续， 整体消费保持平稳，诸多既有的下行因素会令经济持续减速， 全年GDP 增速将落在7.0-7.5%之间。  通胀压力将略有上升，但全年依然温和可控，央行偏紧的货币 政策将保证流动性对物价的压力不大，预计全年CPI 将呈现前 高后低的表现，受到翘尾因素的影响，高点可能出现在5 月前 后，同比涨幅在 3.3-3.4%，下半年稳定在 2.6-3.0%之间；输 入型压力不大，PPI 受到基数影响，将由负转正。  预计2014 年外汇占款将较2013 年出现收缩，资本流出及对跨 境套利严查，可能使得全年外汇占款较2013 年收缩1000亿美 元左右，全年新增规模仍可达2-2.1 万亿元人民币，其收缩幅 度温和可控，不会引发显著的外部流动性逆转风险。  基于以价格杠杆控制信贷总量，防范产能过剩和债务扩张的出 发点，央行会在操作中继续执行小步收紧的货币政策，不建议 对 2014 年央行货币政策存有过多期待，偏高的利率和偏紧的 资金，可能是未来较长阶段内的政策取向，预计全年 M2 增速 将进一步回落至 13%左右，信贷增速降至 12%，全年投放规模 约8.6 万亿左右，社会融资总量约18-19 万亿。  2014 年债券市场将延续熊市基调，收益率高位运行，熊牛转换 的条件仍需进一步观察，利率债收益率大幅拉升的阶段已经结 束，后市趋势性上扬的几率不大，低评级信用债的信用利差仍 然较窄，压力尚未释放，建议慎重对待。  建议配臵盘在年初就可以适度积极配臵长期限的利率债和高 评级的信用债，规避低评级的信用债，交易盘可择机考虑“哑 铃型”策略，短端进行防御，长端博取价差交易机会。