PE,PB,EPS,ROE,PEG理解分析和总结.pdfVIP

PE,PB,EPS,ROE,PEG 理解 1. 股票市盈率 vs 市值 关于大市值蓝筹股和小市值成长股，俨然形成了两个阵营 蓝筹股阵营，仗的是低市盈率，实在。医疗消费新能源新经 济，讲的是高成长。看起来都有理。 不过蓝筹股有一个绕不过去的坎――市值。从根本上说，企业 的价值是存续期间所有现金流的折现。这里面涉及至少两个 阶段，一个是显性阶段，比方最近 3— 5 年，业绩容易估算 清楚；第二个阶段是永续阶段，用一个可持续的、靠谱的增 长率来估算，并以合理的贴现率来算现值，毕竟 10 年以后 的 1 块钱，今天只值 3 毛 8 而已（假设贴现率 10% 的话）。 以茅台为例， 1500 亿的市值。假定它现在的净利润等 同于净自由现金流，并今后不进行大规模资本投入，且未来 5 年有 10— 15% 的增长， 5 年后永续增长率为 2 －3% ，贴现 率为 10% 。大体上能算出来市值有 1000 多亿。现在是合理 价格。但茅台的问题在于，吝于分红，且当地政府眼红这账 面上的百亿巨额现金，提出 200 亿再造茅台计划，意味着今 后茅台的净利润不等同于自由现金流，后者大大小于净利润。 所以折算后的市值应该是大大小于 1000 亿的。 简单的计算说明，用市盈率低来说明蓝筹股有投资价值 是偏颇的，因为市盈率仅仅体现了当期盈利高企，但没有说 明这样高企的盈利能维持多久，如果不能结合行业的空间 （天花板）、资本支出等根本性问题，市盈率指标是有很大 缺陷的。 所以巴菲特总说，要以公司整体价值的角度考虑问题， 要用买下整个公司的思路来分析和判断。 但成长股呢？市盈率高显然是个障碍，虽然大家可以乐 观展望其快速增长，几年后市盈率大大降低。我认为，小公 司的命门不在于市盈率高低，而在于由小变大的概率。 （大 象感悟：这句话说到点子上了，我也一直这么认为，小公司 最厉害的就是变成大的概率。核心就在于能不能变大）不说 多的，就 20 年中国股市的历程看，能从小长大的公司真的 不多，当年几千万利润如今利润过 10 亿的，并且看来还可 持续的，万华、张裕等屈指可数的几家而已。 时间拉长了看， 利润上 10 亿是一件很不容易的事情（垄断国企除外） 。看现 在风头正劲的白药、阿胶等，利润在 4 —6 亿的规模上，当 然了，它们还在增长中， 但到 10 亿以上规模， 还能走多远， 是一个考验。从 1999 年开始网络股、新能源等等，概念层 出不穷，真正落实到后来，利润能变成现实的，并且数量可 观、趋势上可持续，孤陋寡闻的我还没见到呢。所以，成长 股的投资，确切说，是炒作更合适点，应该是看趋势。 而趋势怎么看呢？我认为最近几年，虽然读了很多经典 的好书，但就实用性来说， 最好的一本书是 《企业生命周期》。 它可以推而广之到行业的周期，甚至是社会历史周期。当我 们用周期的角度来看问题，很多迷惑不解的地方都可以得到 非常合理、科学的解释，和有前瞻性的判断。 比方有一些产业，在这两年之前是处于童年期，需求很 多，供应很分散，行业秩序也未形成，行业间利益分配的链 条未理清，但随着一些重大事件的发生，行业秩序已经清晰 可见，寡头垄断正在形成，而喷发的需求正呼唤供应方加大 产能，这个时候， 假如公司的市值尚小，