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totang 再说神奇公式 转 :应该说神奇公式， 是有价值投资理念在其中的。 投资 回报率，书中用没用净资产回报率（ ROE ）或者资产回报率 （ROA ）,而用了 EBIT/( 净流动资本 +净固定资产） ，EBIT 是 指息税前收益，剔除了公司负债水平和税率的影响。收益率 书中用了 EBIT/EV ，EV= 企业价值 =股本市值 +净有息债务。 有一个问题是，在中国，搜集这样的指标排名，比较困 难。如果自己进行排名，对我自己来说是非常麻烦的。我更 愿意以 ROE 净资产收益率做投资回报率指标，再配合净利 率，来做一个筛选，做一个组合。然后再用市赢率 PE 对组 合拍序， 最后得出神奇公式。 在国内， 这样做是比较简单的， 2-3 小时就可以搞定了。 神奇公式用一个组合，来取得收益的平均值，是为了防 止有公司的投资回报率有短期不可持续性带来的风险。在中 国，必须把比如非经常性收益，或者周期性行业景气高位， 资产重组等等非持续经营带来的高投资回报率企业剔除。他 们在神奇公式中占据靠前的名次是靠不住的。 对我这样的个人价值投资者来说，神奇公式的作用，是 给我带来一个初步筛选的工具。我可以利用改进型神奇公 式，初步筛选出一组股票，然后从中精心研究，应该可以找 到较好的投资目标。 比如我用 2007 年三季报财务数据为依据，用净资产收 益率 =15% ＋ 每股收益 =0.3 元 ＋ 净利润率 = １ ０％＋ 资产负债率 －－－－－－－－－－－－－－ －－－－－－－－－－－－－－－ 自前年以来的中国股市大热，图书市场关于证券投资的书 籍热卖， 不经意间看到一本小书 《股市稳赚》（The Litter Book That beats the market）是由美国一个对冲基金经理人乔尔 .格 林布拉特（ Joel Greenblatt)撰写的。 他在本书中列出了一个神奇公式，并提示大家，为了成功 地利用神奇公式，必须掌握的基本原则是： 1、以低价买入 优质股是有意义的； 2、市场需要几年时间才能认识什么是 低价。利用神奇公式投资需要耐心。 （如果你亏了钱，不是 神奇公式的问题，是你的耐心还不够。按照他的公式，只要 不是永远熊市，应该可以盈利，我也相信这个观点的。 ） 作者的神奇公式围绕两个指标： 1、投资回报率 EBIT/ （净流动资本＋净固定资产）投资回 报率是指税前经营收益与占用的有形资本的比值。作者反对 使用 ROE 或者 ROA ，提倡避免因为税率和负债水平差异产 生指标曲解；回避无形资产，特别是商誉，认为要从占用的 有形资产中扣除。 2、收益率 EBIT/EV 收益率通过计算 EBIT （税前经营收益） 与 EV （企业价值，股本市值＋净有息债务）作者反对使用 通常的 P/E(价格 / 收益比值）或者 EPS （收益/每股价格的比 值） 将目标公司的上述投资回报率和收益率全部计算出来，然 后，将数据库中的所有公司按照投资回报率来排序，如果是 1000 家公司，最好的是 1000 分，最后一名就是 1 分；按照 收益率来排序，最好的是 1000 分，最差的是 1 分，每个公 司的最终分值就是两个数字相加。然后按照最后的分数来排