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HOUSING AND THE MONETARY TRANSMISSION MECHANISMBy Frederic S. Mishkin; Frederic Stanley Mishkin (born January 11, 1951) is an American economists and professor at the Columbia business school. He was a member of the Board of Governors of the Federal Reserve System from 2006 to 2008. He is the author of more than fifteen books and has published numerous articles in professional journals and books. He is currently an associate editor (member of the editorial board) at the Journal of Money, Credit and Banking, Macroeconomics and Monetary Economics Abstracts, Journal of International Money and Finance, International Finance, and Finance India;论文要点;文章脉络结构; 一、引言;二、基本的货币传导机制; 通过提高或降低短期利率的货币政策来影响房地产市场，进而影响整体经济，它直接或间接地通过至少6个渠道： （1）资本使用者成本， （2）未来住宅的预期价格走势， （3）住房供应 （4）从房价， （5）资产负债表，信贷通道对住房消费支出的影响 （6）资产负债表，信贷通道效果对住房需求的影响。 ;通过资金使用成本的直接利率效应;通过预期房价升值的利率效应;利率对房屋供应的影响;房价的波动对消费者产生的财富效应;三、金融稳定和货币政策传导机制;美国的房地产价格; 从1996年到2005年，美国现有住房的名义价格翻了一番，按年率计算出的名义价格平均上升了7个百分点。不仅是从历史的角度看平均增长率很高，在其中大部分的十年间实际上房价稳步推进，的确，到2005年底年增幅高峰接近百分之十一。自2006年初以来，美国的住房价格急剧减速。此外，那些经历了经济繁荣，价格升值较快的城市也经历了近期最大减速：在2007年5月，根据标准普尔/套希勒的房屋价格指数，涵盖20个美国大城市，几乎低于一年前相同的20个城市的15个指标百分之三的水平，显示了上年名义价格的下降。 ;德国与日本的房地产价格; 以上图表显示，2007年美国住房价格的经历不只是独特，相比许多工业化国家历史上经历了在90年代末和21世纪初价格的迅速上涨，美国房价2007年还在急剧减速，房价水平相比租金仍然是非常高的。此外，德国和日本，房价的比例在许多国家可支配收入的显着的例外水???仍将高于本来根据先前的预测趋势。由于住宅的价格像其他资产价格一样，都是天生的前瞻性，也很困难的牢固断定是否高于其基本价值，研究人员得出相互矛盾的结论。然而，资产价格暴涨总是让人担忧泡沫可能正在发展，其破裂可能导致广泛而深刻的经济困难。; 资产价格崩溃是使得过去一些国家出现了不稳定的金融体系的冲击中的一种类型。典型的通道已形成鲜明的资产价格下跌，已经严重恶化了主要金融机构的资产负债表，抑制他们利用自己的资本优势信息，使其贷款给企业和个人。然而在许多情况下，资产价格大幅下降并没有为金融不稳定创造条件。但它不禁让人问到，是否是美国住房价格的大幅放缓，并在该国一些地区转弯到直接下降，造成了金融不稳定与宏观经济的不利影响的重大危险。; 由于政府的一些不切实际的做法，按揭贷款对房价的预期可能推动住房在2005年和2006年明显的非传统抵押贷款的大幅减少，2007年的需求，毫无疑问，房屋市场持续疲软。此外，由于投资者拉回资金非传统抵押贷款，公司债券和信用衍生产品利差扩大，2007年夏天的隐含波动性措施显着增加，这暗示市场参与者要更多地了解前景的不确定性。公司债券发行明显减缓，并在最近几个星期，在资产流动性支持的商业票据市场已经恶化。这些事态发展使美国联邦公开市场委员在8月中旬宣布，它认为对于经济增长下行的风险已经明显增加。 在一定条件下的住房部门可以是金融不稳定的根源，这就导致了第二个问题，金融动荡是否一定在以显著的方式改变货币政