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房地产经营管理;;;;第一节 资产风险的度量 和风险分散;第一节 资产风险的度量 和风险分散;第一节 资产风险的度量 和风险分散; 例１：假设市场上存在着资产Ａ和资产Ｂ，在不同的市场条件下，各有三种不同的收益率。;则资产Ａ与资产Ｂ的预期收益率分别为： ;第一节 资产风险的度量 和风险分散; 对于例１的资产Ａ和资产Ｂ，用公式（3-2） 计算资产Ａ和资产Ｂ的均方差。 ;资产Ａ和资产Ｂ收益率的标准差是; 三、风险分散 房地产投资是一个充满风险的投资领域，每个投资者必须具备风险意识，必须懂得风险防范的意义和本领。投资者常奉行一句格言：“不要把鸡蛋放在一个篮子里。”意思是说，防范风险最有效的策略是分散风险，而风险分散最有效的方法则是资产组合投资，就是实行资本投向的多元化，也就是说投资者不仅可以考虑把全部资本集中投向某一种风险较小、预期收益较高的资产，还可以考虑把资本按一定的比例分别投向多项资产，进行组合投资。;第二节 风险资产的相关系数 和风险与收益的相关性分析;而其预期收益率: 资产组合的预期收益率等于资产Ａ和资产Ｂ预期收益率的加权平均，其中每一资产的权重等于该资产在整个组合中所占的投资比重。;（二）资产组合风险的计算 与单个资产一样，资产组合的风险也是用预期收益率的均方差或标准差来测度的; 式（３－５）是资产组合的均方差，式（３－６）是资产组合的标准差，衡量整个组合的风险。其中δAB项代表资产Ａ和资产Ｂ之间的互动，称为协方差。; 协方差δAB是两个资产收益离差乘积的期望值，从这个意义上讲，协方差和均方差很相似。不同之处在于，均方差是单个资产收益离差本身平方的平均值，而协方差则是两个资产各自离差之积的平均值。均方差表现为正数，而协方差却可正可负。 ; 当两个资产同时呈现出好的收益率，即各自的离差分别大于零时或当两个资产同时呈现差的收益率，即各自的离差分别小于零时，两离差之积都取正值，从而δ＞０。 当两个资产同时呈现出相反的收益率，即一个资产好的收益率同时伴随着另一资产差的收益率时，两离差之积则取负值，从而δ０。 当两个资产收益率的产生条件之间无关系时，即一个资产收益率的发生与另一个资产的收益率之间无任何关联，则其协方差δ=０。;下面我们进一步举例说明资产组合风险的运算，沿用例１。 例２：假设在例１中，某投资者把一笔资金投入到资产Ａ和资产Ｂ，资产Ａ和资产Ｂ在总资产中各占４０％和６０％，试求资产组合的预期收益率和均方差。; 资产组合的预期收益率： 资产组合的均方差为：;; 假设投资者选了ｎ个资产来组成资产组合，则资产组合预期收益率和均方差为： 其中式（３－７）指出资产组合收益率是所有资产收益率的加权平均，其中每一资产的权数X 等于该资产在整个组合中所占的投资比重。式（３－８）指出组合收益率的均方差（即总风险）包括了两个; 二、风险资产的相关系数 为了计算方便，一般情况下是通过把协方差系数来代替协方差。标准化的过程如下： 假设 、 分别是资产 和资产 的标准差。 是两种资产之间的协方差， 表示这两种资产之间的相关系数，则