第四章资本资产定价模型(课堂).pptx

第四章资本资产定价模型第四章 学习目标 重点掌握资本资产定价模型的特殊假设； 理解掌握夏普模型和林特纳模型及其证明； 重点掌握资本市场线的含义和CAPM模型的推导； 重点掌握资本市场线与分离定理及其重要意义； 重点掌握资本市场线和资本市场均衡的意义； 重点掌握证券市场线、均衡、β系数含义及作用； 重点掌握证券特征线的含义、估计、系数及应用； 了解CAPM的扩展形式，尤其是零贝塔CAPM； 掌握CAPM、CML、SML等在实际中的运用。本章结构第一节 假设条件第二节 标准模型第三节 模型检验第四节 模型扩展第五节 模型应用第六节 模型评价W.E.Sharpe (1964)J.Lintner (1965)J.Mossin (1966)理论概况Capital and Asset Pricing Model理论概况MPT模型：解决了最优证券组合确定CAPM模型：解决了最优证券组合中单只证券的风险价格。第一节 假设条件马科维茨证券组合理论的主要假设包括:假设1：单期投资假设3：非餍足和厌恶风险，遵循随机占优假设2：收益率正态分布假设4： u (W) = a+bW+CW2假设7：ρ≠-1，不存在无风险证券，至少有两只证券的预期收益率不相等。假设5：理性人选择假设8： 资金全部被用于本次投资，但不允许卖空 。假设6：完全竞争市场第一节 假设条件CAPM模型与MPT模型相同的主要假设:假设1：单期投资假设2：收益率正态分布假设3：非餍足和厌恶风险，遵循随机占优假设4： u(W) = a + bW + CW2假设5：理性人选择假设6：完全竞争市场第一节 假设条件重点但是，由于资本资产定价模型主要来自资本市场，因而CAPM也有一些针对资本市场的特定假设。假设1：投资者只能买卖股票、债券等公开交易市场上的金融工具，不考虑人力资本、私人企业、政府融资等。假设2：投资者可以不受限制地以固定的无风险利率进行借贷（即容许卖空无风险证券）。第一节 假设条件重点假设3：一致性预期，即所有投资者对金融资产的概率分布、预期值和方差等的估计都相同。假设4：资本市场没有摩擦，即无税收、无证券交易成本，信息可畅通无阻地传播给每个投资者。第二节 标准模型重点一、夏普模型：定理5.1证明参加附录1即标准的CAPM模型，针对单只证券或证券组合第二节 标准模型一、夏普模型：定理5.1E(r)MJCrfJ’0σ第二节 标准模型重点一、夏普模型：推论1第二节 标准模型一、夏普模型：推论2由于ω是风险资产的权重， y i为资产i在总资产中的权重， h i为资产i在风险资产中的权重，则h i = y i/ ω，i=1,2,…,n-1。第二节 标准模型一、夏普模型：推论3由式(5.3)可有：第二节 标准模型一、夏普模型：推论4第二节 标准模型一、夏普模型：定理5.2其中：Σ为非奇异的风险证券协方差矩阵，M为风险补偿向量第二节 标准模型二、林特纳模型：证明参加附录2ωi：投资于证券i的资金比重第二节 标准模型二、林特纳模型：M图5.7 切点P处的证券组合第二节 标准模型重点二、林特纳模型：性质1：均衡时，市场组合风险价格与单只证券风险价格相同第二节 标准模型重点二、林特纳模型：性质2：均衡时，组合中任意两只证券的风险价格也相同。第二节 标准模型三、资本市场线：图形第二节 标准模型重点三、资本市场线：有效组合含义：连接无风险利率rf与切点M的直线，构成了允许无风险借贷情况下的线性有效集，即为资本市场线(CML)。M： 包含所有市场上存在的风险资产种类，各种风险资产所占的比例和每种风险资产的总市值占市场所有风险资产的总市值的比例相同 。第二节 标准模型三、资本市场线：条件条件：无风险利率rfA/C，否则就不是市场出清，而且也不代表风险厌恶者的投资行为。A：模型中各个向量构成的一个数值，不需要推导出来；C：模型中各个向量构成的一个数值，不需要推导出来； 第二节 标准模型重点三、资本市场线：分离定理证明参加附录3W0 = MW0 = M + RfM = W0+ L分离定理(Separation theorem) 最优投资组合 = (1- ω)无风险资产 + ω风险资产I1E(rp)O1MDI2O2ACOδp第二节 标准模型最优投资组合第二节 标准模型重点三、资本市场线：三个核心事实ST1： 均衡时，每一位投资者的风险资产组合均为M；ST2： 均衡时，投资者只需将资产分配于M和Rf即可；ST3： 投资者的最优风险资产组合与其风险偏好无关；第二节 标准模型重点三、资本市场线：意义1st Meaning： 只需找到切点所代表的风