次贷危机蔓延程度分析.docx

次贷危机蔓延程度分析 刘炜莉 一、 金融危机开展现状 自 2021 年 9 月中旬雷曼兄弟公司宣布破产以来，全球金融市场经历了巨大 动乱。市场信心的大幅崩溃，导致美国、英国、欧洲各国众多大型金融机构宣告 破产或接近破产边缘， 不得不寻求政府施以援手， 其中不乏在金融体系中享有重 要地位的金融机构，如雷曼兄弟公司、华盛顿互惠银行、瑞士银行等，全球金融 系统几近崩溃。 此次金融危机影响程度之深， 范围之广， 足以在金融开展史上留 下浓重的一笔。 目前， 不良资产、 低流动性资产损失不断攀升， 融资本钱及融资不确定性加 大，经济放缓导致贷款质量随之恶化，这些都给全球金融体系带来了严重威胁。 随着危机愈演愈烈， 完全依靠民间资本缓解信用市场紧张局面已经变得越来越不 现实， 一家金融机构陷入危机， 监管机构就介入这家金融机构的救助方式也开始 难以平息市场的担忧。 为此， 全球各国政府已经联合起来， 推出或准备推出更加 系统的金融市场救助法案， 希望以此支持投资者信心， 使得金融市场的去杠杆化 进程得以有序进行， 同时阻断金融体系与经济开展之间的恶性循环。 在全球各国 政府的通力合作之下， 这些救助法案有望安抚投资者的恐慌情绪， 逐步恢复金融 系统的正常运作，防止全球经济持续下滑。 二、 危机中信用违约链条不断延伸 金融系统是一个有机的整体， 各参与机构之间有着千丝万缕的联系。 此次金 融危机由仅占美国国民生产总值很小比例的次级抵押贷款市场开始，开展到现 在，已引发了一场席卷全球的信用危机。 随着次贷危机的开展， 投资者对金融机构资产质量恶化的担忧越来越强。 在 美国， 随着经济开始步入衰退， 信用恶化现象已蔓延至资产质量较高的房屋抵押 贷款、消费及工商贷款。在欧洲，随着某些国家、地区房屋价格出现下滑，经济 放缓， 贷款标准逐步收紧， 同样的情况也开始显现。 金融市场中各类不同资产类 别构成了一个信用违约链条， 其广度和深度也将决定金融体系最终将承当的整体 信用损失。 图 1：美国各类贷款坏帐率均已开始上升 % 〔来源： Bloomberg 〕 截至目前， 金融机构已经认列了大局部次贷相关资产减值损失， 但是， 其他 资产类别的信用相关损失将给它们的资产负债表带来进一步的压力。 三、 信用违约链条——各类资产信用违约情况 1. 房屋价格持续下滑、经济放缓，开始威胁高质量的房屋抵押贷款 美国住房抵押贷款市场正经历一场前所未有的信用恶化局面。 次级房贷、 准 优级〔 Alt-A 〕房贷迟缴率不断攀升，违约率创下历史新高，在那些房价下滑幅 度最大的地区，情况尤其严重。 图 2：不同年份美国次级房屋贷款 60 天以上迟缴率 % 〔来源： Merrill Lynch 〕 图 3：不同年份美国准优级房屋贷款 60 天以上迟缴率 % 〔来源： Merrill Lynch 〕 此外，信用质量较高，贷款额较大的优级抵押贷款〔 Jumbo〕也开始面临放 贷标准收紧、 贷款利率提升、 证券化难度加大的问题， 贷款人再融资也出现困难。 美国政府接管房利美、房地美两家贷款机构，在一定程度上缓解了 GSE 机构发 行抵押贷款的压力，但是，房价下滑给整体房屋抵押贷款市场带来的系统压力， 仍然导致了这局部房屋贷款违约率有所上升。 图 4：不同年份美国优级房屋贷款 60 天以上迟缴率 % 〔来源： Merrill Lynch 〕 随着房屋价格持续下滑， 贷款标准不断收紧， 坏帐回收率下降， 未来美国住 房抵押贷款坏帐率仍有可能继续提高， IMF 预期到 2021 年中将到达 1.9%， 2021 年也将仍然维持高位。 图 5：美国住房抵押贷款坏帐率 % 〔来源： FED, SP Case-Shiller 〕 2. 房屋抵押贷款违约率攀升，导致相关证券化产品价格下滑 近年来， 美国资产证券化迅速开展， 向购房者提供抵押贷款的金融机构可以 很容易地将房屋抵押贷款打包、 出售给投资者， 包括以各种抵押贷款、 企业债券、 杠杆贷款和资产支持债券作为资产池的担保债权凭证〔