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PAGE PAGE # 景林资产的投资理念与策略 蒋锦志 景林的投资理念与策略：首先不亏钱，然后挣钱。 关于投资理念可借用投资界两位大师的话来表述： 投资法则一：永远不要赔钱；投资法 则二：永远不要忘记法则一。一一沃伦?巴菲特 先生存，再赚钱。一一乔治?索罗斯 所有做投资的人都很清楚投资最重要的是要保本。首先不亏钱，然后再去挣钱。我们 接触的很多投资者，经常让我们推荐一个股票要马上就能涨的。 市场上有很多这样的投资流 派，但我们不认同这个方法。我们只判断一只股票是便宜还是贵了， 但是不能判断这个股票 在短期内是涨还是跌， 因为影响股票涨跌的因素有很多， 包括自然灾害等不可控因素。 但是 从长期来说，价格还是围绕价值走，因此只要把股票的价值看清楚了， 长期看股价走势会有 很大的确定性。 以前有个流行的说法是证券交易大厅空若无人的时候就去买股票， 如果满世界的人都在 讨论票、买卖股票的时候就要卖掉。 这个规则很对，但是一般人都难以做到，因为一般人总 想抓住最高点和最低点。 投资当中性格是非常重要的因素。在思考自身职业发展方向时，除了智商、 情商外，性 格也非常重要。如果你做决定的时候总喜欢跟从别人的意见，那么你可能不太适合做投资， 如果你能做到独立判断且坚持己见的， 则更适合做投资。 很多人做了十几年， 还是克服不了 贪婪、恐惧等性格弱点。（独立思考） 因此不亏钱并不是要求不能暂时亏钱， 市场价格在短期内并不一定能完全反映价值， 但 是长期看两者会趋同。比如一个股票值 4元钱，在2块钱时，你觉得很便宜了，于是买了， 但是却跌到一元钱，长期看这并不一定是个亏钱的投资， 因此是亏或是赚一定意义上取决于 能不能坚持。 散户经常亏钱的两个原因：一个方面是不能坚持，另一个方面是不考虑概率。 因此我对研究员的态度是推荐最有把握且确定性最高的几个股票， 而不是推荐一堆股票 或是推荐潜在涨幅大但确定性不高的股票。 我们首先要追求确定性， 在此基础上再追求盈利 最大化。这又回到我刚才所讲的，保本才是最重要的。 复利的威力一一投资需要时间和耐心 投资是需要耐心和时间的。 如果你想一夜暴富， 你就会铤而走险，那么盈利的概率就会 大大降低。相反如果能长期坚持，就算年回报率不高，最后也能取得非常可观的收益。 举个 例子，巴菲特40岁的时候有5000万美元的资产，低于当时很多的同龄人， 但是现在却成为 屈指可数的大富豪，原因是其能长期维持 20%的复合增长率。再比如，伊丽莎白女皇给哥伦 布环球探险的投资资本是 3万美元，若以年收益率 4%复利至现在值200万亿美元，远远超 过环球探险的收益。法国的法兰西一世在 1540年支付了 4000ecus （相当于2万美元）购买 了达芬奇的《蒙娜丽莎》，若以年收益率 6%复利至现在将超过 100万亿美元。1626年美国 土著仅以24美元将曼哈顿卖给白人，但若将其以 10%的年收益率复利至今，其价值将远超 目前纽约所有房地产总值。 因此复利是非常厉害的。我们再来看复利的计算例子： 1元的初始投资，按每年 30%的 回报率，经过40年，就有36119元。如果是一万元的初始投资就有 3.6亿。 因此，投资心态非常重要，不要期望一夜暴富，每年能稳定挣一点钱，不亏钱，将来就 会有很好的收益。你们年轻人相比我们就很有优势，年纪相差 20岁，如果每年能保持 5% 的收益率，最后的收益会很可观。所以，健康长寿和长期投资是财富积累的必要条件。 投资三原则 1?按照投资实业一样来研究个股，强调实地调研，追求确定性强的预期收益。 我们的投资逻辑很简单， 就是要像投资非上市公司一样去投资股票。 投资上市公司和非 上市公司的最大差别就是流动性。 我经常和很多人讲， 有些人买车和买房子会考察很多个方 面，可是买上千万的股票时考虑的因素反而比几百万的房子要少。 2?深入分析公司商业模式及在产业链上的竞争优势； 注重公司长期稳定的盈利能力和良好的 成长性；密切关注公司管理团队和公司治理结构 。 当投资规模比较大的项目时， 我们需要当面考察它的领导团队、 公司内部员工，考察它 的竞争对手，多方面考察这个公司。 我们觉得考察竞争对手和咨询行业专家非常重要， 从行 业专家、公司的上下游去了解信息，才能更全面的把握一个公司。我们更看重的是财务报表 背后的东西，财务报表只反映过去。 要了解一个公司的管理水平和竞争优势， 就必须从行业 和竞争对手处去获取信息， 并进行论证。因此行业研究员和基金经理不仅要智商高， 情商也 很重要，要能和各方面建立良好的沟通渠道。 在投资上我们倾向于长期性的， 但是也会做短 期投资，比如我们发现我们看错了， 就会立即离开，这就是一笔短期的投资。而且长期投资 并不代表几十年不动，长期和短期是相对的。长期投资是一个公司从价格很