风险投资决策培训教材.pptx

第六章 风险投资决策; 第一节 期望值决策法 ;一、什么是期望值决策法（概率决策法）;二、期望值决策法的计算步骤;E= 式中：E， —第t年的期望现金流量； —预计第t年可能现金流量（或概率）的个数； —预计第t年第j个可能现金流量； —预计第t年第j个可能现金流量（即 ）的概率。 ;1、计算投资项目的期望净现值，以表明其收益水平。 采用概率法时，为了让风险反映在期望净现值上，而不是反映在投资项目现金流量标准离差上，计算期望净现值所用的报酬率是无风险报酬率，其计算公式如下： 期望净现值 式中，R F—无风险报酬率。 ;1、计算现金流量的标准离差和变异系数，以表明投资项目的风险程度。 （1）投资项目现金流量标准离差，就是投资寿命期内各年现金流量标准离差按无风险报酬率折现 的现值平方和的平方根，其计算公式如下： 式中，为每年现金流量标准离差，其计算公式如下 ;（2）变异系数是指投资项目现金流量的离散程度，是标准离差与现金流量期望值之比。 其计算公式如下： 式中： E——现金流量期望值。 标准离差和变异系数的大小说明投资风险的程度，在其他条件相同的情况下，一项投资的标准离差和变异系数愈大，风险也就愈大。 ;三、期望值决策法（概率决策法）的案例分析 【例1】某公司拟进行一项投资，估计寿命期未年，假定无风险报酬率为R F=10%，其可能的现金流量如表6—1所示： 表6—1 ;E0 =-11000×1=-11000元 E1=3500×0.2+4000×0.6+4500×0.25=4000元 E2=4000×0.25+5000×0.5+6000×0.25=5000元 E3=3500×0.3+4500×0.4+5500×0.3=4500元 该方案的期望净现值： 期望NPV=-11000+4000×0.0259+5000×0.8573+4500×0.7938 =1455元 计算该方案的标准离差和变异系数，其中： δ1=316 δ2=707 δ3=775 δ= =873元 VD= =0.6 从上述结果看，该方案虽然可取，但风险较大。 ;第二节 风险因素调整法; 一、风险调整贴现率法;（一）风险调整贴现率的确定; 这时，特定投资项目按风险调整的贴现率可???下式来计算： Ｋj＝ ＲF＋βj ｘ（ Km－ ＲF） 式中： Ｋj——项目 ｊ按风险调整的贴现率或项目的必要报酬率 ＲF——无风险报酬率 βj——项目 ｊ的不可分散风险的β系数 Km——所有项目平均的贴现率或必要报酬率;2、按投资项目的风险等级来调整贴现率 这种方法是对影响投资项目风险的各因素进行评分，根据评分来确定风险等级，并根据风险等级来调整贴现率的一种方法，可通过表6—2来加以说明。表6—2中的分数、分数等级、贴现率的确定都由企业的管理人员根据以往的经验来设定，具体的评分工作则应由销售、生产、技术、财务等部门组成专家小组来进行。所列的影响由风险的因素可能会更多，风险状况也可能会列出更多的情况。 ;表6—2 按风险等级调整的贴现率表;3、用风险报酬率模型来调整贴现率 一项投资的总报酬可分为无风险报酬率和风险报酬率两部分，如公式所示： Ｋ＝ ＲＦ＋ ｂQ 因此，特定项目按风险调整的贴现率可按下式计算： Ｋi＝ ＲF＋ ｂiQi 式中：Ｋi——项目i按风险调整的贴现率 ＲF——无风险报酬率。。 bi——项目i的风险报酬系数 Qi——项目i的预期标准离差率 按风险调整贴现率以后，具体的评价方法与无风险的基本相同。这种方法，对风险大的项目采用较高的贴现率，对风险小的项目采用较低的贴现率，简单明了