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方烈：如何解读年报与公告（下） 编者按：港股大风起兮，又恰逢 2017 年港股上市公司 年报季，如何解读财报，决策快人一步？如何从财报中发现 机会，过滤风险？本周末，格隆汇每周城市线下沙龙，分别 在杭州与深圳两地举行。其中深圳站特邀投资高手方烈先 生，为大家带来如何解读上市公司财报的精彩讲座。 方烈先生拥有高级工商管理硕士（ EMBA ）学位和会计师、 经济师职称，系《中国总会计师》专家委员会委员，曾长期 任职大型企业集团执行董事、财务总监等高层管理职务，具 丰富的实体工作经验。方烈先生亦是凤凰卫视、中国国际广 播电台、 央视等媒体的座上宾， 常受邀为其做财经深度分析。 方烈先生有超过 15 年投资经验，具有非常深厚的财务功底， 善于通过财报识别造假，回避信用风险，亦长于通过财报挖 掘牛股，并于 04-12 年间取得超逾 70 倍的投资收益。 本文 由格隆汇小编根据其演讲稿整理， 未经本人校对， 错漏之处， 尚望海涵。 怎么解读年报？（续） 案例 3、某食品公司这 个票我可以跟大家回顾一下这个历史。当时是晚上快十二点 了，我的一个深圳做私募的朋友， 跟我说这家公司你看一下， 圈里现在都在研究这家公司。因为逻辑很简单，这家公司 2012 年年底上游年产能达到 5665 万头，每头赚 100 块钱就 是 56 亿。香港的消费股大家都知道，给的估值都挺高的， 给 30 倍吧，还有猪肉深加工，算在一起怎么也得一两千亿 的市值。 因为我对这样的信息比较敏感，生怕错过机会，于是我赶回 家就打开一堆资料。那些资料后来都不想看了，看了十分钟 不到，我跟朋友说这公司严重造假，千万别买，后来整个投 资圈只有他一个人没买。 其实这里面有一个条件反射的东 西，5665 万头的产能， 公司财报里同样披露了他的年屠宰量， 只有 30% 的产能利用率。 作为一个民营企业他为什么这么低 的产能利用率还不停地扩张？这是基本上是常识性问题，你 可以在某一段时间逆周期扩张，比如水泥、纺织这些公司的 前瞻性是可以理解的。但是对于这么一个公司资产负债率极 其高的背景下，为什么还这样扩张？ 这是一个常识性的问 题，你看到这个问题之后，基本就可以把这个公司全部否定 掉。，这个公司有太多问题了，基本上这个病人到这挂了号 之后，医生一看都不用抽血了，基本上就可以诊断是很严重 的病人。记得当时我在凤凰卫视做节目，我只敢说一句话， 你再往下看，这个公司问题好严重，好吓人。所以我们的时 间这么宝贵，不用再浪费时间再看了。 以前我还写过一篇 文章，我是绝不敢公开的，后来有香港的朋友找到我，说我 们一起做空。说做空，我说要看动机，你们的动机是赚钱， 我是希望大家能够免于掉陷阱。我的动机很简单，不想利用 这个来赚钱。因为很多人是一不小心买了造假股，财报造假 股，里面特别特别隐蔽，你识别不了的。你做空了，其实那 些买了的人也是无辜的，股价一下子掉很多，他们要损失很 大。所以我是绝不会跟做空机构合作，他们经常说你过来讲 课，我给你多少报酬，我说我不干这个活，因为我只有一个 动机，绝不做空，我只告诉大家怎么识别它。 最后确实亏 得很惨，朋友亏得哭的都有。 案例 4 、康师傅控股再看康师傅，这个估值高得要命，三四 十倍，但是你看最后怎么跌的。一路涨得很高，其实在这里 面，他发出了两次求救信号，我缺氧，你需要把我转到很平 的地方去。但是我们的分析师们没有给出任何的提示信号， 反而说继续往上爬，还可以，都是说要买入。 这两个时点是一季报和二季报，二季报就是中报，这个时点 是两次求救信号，财报已经给出了非常明确的卖股票的信 号，但是国际大行给的评级完全不一样。来